事件：2024 年03 月29 日，苏泊尔发布2023 年年报。2023 年公司实现总营收213.04 亿元（+5.62%)，归母净利润21.80 亿元（+5.42%）。
单季度来看，2023Q4 公司营收59.37 亿元（+14.40%），归母净利润8.18亿元（+7.75%）。公司拟以7.97 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利27.30 元（含税），合计21.76 亿元。
SEB 有机增长+渠道补库存需求,2023H2 外销业务取得较快增长。1）分地区看，2023 年内销收入151.08 亿元（+0.88%），表现较为稳健，虽行业整体线上零售增速放缓，但公司线上各平台及品类市场份额有所提升；外销收入61.96 亿元（+19.28%），2023H2 受益于SEB 增长叠加海外渠道库存恢复性增长，外销业务景气度持续恢复。2）分产品看，2023 年烹饪电器收入88.92 亿元（+4.53%），炊具及用具收入60.56 亿元（-1.07%），食物料理电器收入34.84 亿元（+12.87%），其中食物料理电器收入实现双位数增长。
2023Q4 毛利率明显提升，降本增效不断推进。1）毛利率：2023Q4 公司毛利率28.63%（+2.56pct），实现较明显提升，或系产品结构优化，降本增效成果显现。2）净利率：2023Q4 公司净利率13.78%（-0.82pct）。
3 ） 费用端： 2023Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.67/1.73/2.49/-0.18%，分别同比+0.52/-0.05/-0.01/+0.11pct，销售费用率提升或利好公司长期发展。
投资建议：外销方面，持续加深与SEB 合作，上调关联交易额度，有望扩大规模效应。内销方面，数字化运营不断提效，加强母婴等细分人群和场景覆盖，看好公司长期发展。我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别为24.05/26.55/29.31 亿元，对应 EPS 分别为2.98/3.29/3.63元，当前股价对应PE 分别为19.63/17.79/16.11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动等。
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