财信证券：给予良信股份买入评级，目标价位10.8元_新浪财经

财信证券股份有限公司杨甫近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续回升，积极布局两智一新》，本报告对良信股份给出买入评级，认为其目标价位为10.80元，当前股价为7.67元，预期上涨幅度为40.81%。

良信股份(002706)

投资要点：

业绩增幅21.2%，现金流充沛。公司公布2023年报，报告期内实现营收45.85亿（yoy+10.3%）、实现归属净利润5.11亿（yoy+21.2%）、扣非归属净利润4.44亿（yoy+21.3%），经营净现金流6.28亿（yoy+36.2%）。经测算，2023Q4实现营收11.3亿（yoy-5.3%/qoq-4.8%）、2023Q4实现归属净利润0.96亿（yoy+32.6%/qoq-4.8%）。公司2023年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利2.5元（含税），合计拟派发现金股利2.81亿元（含税）。测算现金分红率约55%。

地产类业务继续承压，风光储等新兴需求高景气。公司主营产品低压电器作为用电负载的前端设备，产品涵盖终端电器、配电电器、控制电器及智能电工等。2023年公司配电电器收入28.1亿（yoy+12.4%）、终端电器收入11.0亿（yoy+23.9%）、控制电器收入4.4亿（yoy+18.8%）、智能电工收入2.2亿（yoy+58.2%）。2023年电工相关市场变化较大：我国风光新增装机量292GW，增速超过100%；我国电网投资额及基础设施投资分别维持了5%以上的平稳增长；我国固定资产投资增速3%，增速较往年有所下滑；房地产新开工面积则下滑超过20%。分应用领域观察，估算公司下游需求分化明显，风光储及公商建两大领域实现高增长，电力及工控领域平稳增长，工业建筑领域增速放缓，房地产类业务依旧承压略降，但智能家居业务保持快速增长。

盈利能力同比上升，物料及工艺综合降本。2023年公司综合毛利率达到32.5%，同比提升1.8pcts，净利率达到11.1%，同比提升1.0pcts。2023年公司采用技术创新和管理提效等方式综合降本：在物料方面实施强制选材落地，赋能产品归一化选材，降低材料成本；在工艺方面实施焊接综合降本和规范化设计，海盐自制镀银的投产帮助了产品电镀成本降低。部分新能源行业产品的议价也帮助提升毛利率水平。

海盐基地投入运行，推动运营升级优化。2023年公司能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地一期）已完工转固，海盐工厂全面投入运行。2023年末公司在建工程5.35亿（yoy+10.3%），主要为智能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地二期）。2023年公司资本开支3.81亿元（yoy-21%），年内公司对海盐基地新增投资2.97亿元，截止2023年末公司对海盐基地累计投入13.91亿元，项目进度58.35%。根据公司《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，预计“智能型低压电器研发及制造基地项目”达到预定可使用状态日期为2024年底，随着海盐基地的建设投产，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式将不断得到优化和升级。

持续研发投入，发力两智一新。2023年公司研发投入达到2.83亿元（yoy+4.9%），研发人员数量达到558人（yoy+2.2%），主要研发项目包括LNM智能塑壳产品（智能配电领域）、智居生态SMT平台（智慧人居领域）、直流高压隔离开关（储能并网领域）等。2023年，公司参股广东新型储能国家研究院有限公司，其作为首个国家地方共建新型储能创新中心，开展关键共性技术研发和首次商业化应用等工作。2024年公司出资设立合资子公司良云智慧，注册资本5000万元，由公司持股52%，高管持股平台48%，合资公司未来将专注智能配电业务，围绕智能配电的商业模式进行创新优化，推动公司智能配电业务快速发展。

盈利预测。预计公司2024-2026年营收54.6亿、65.5亿、79.7亿，归属净利润6.09亿、7.01亿、8.85亿，同比增速19%、15%、26%，EPS分别为0.54元、0.63元、0.79元，对应市盈率PE为14.7倍、12.8倍、10.1倍。公司积极布局“两智一新”领域，发展空间显著，公司海盐基地投产后降本效果明显，给予2024年市盈率18-20倍，合理区间为9.7-10.8元，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新能源及智能家居产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.4亿，根据现价换算的预测PE为13.46。

最新盈利预测明细如下：