天风证券股份有限公司何富丽近期对长白山进行研究并发布了研究报告《23年业绩符合预期，看好未来景气延续叠加高成长》，本报告对长白山给出买入评级，当前股价为22.45元。
长白山(603099)
事件：公司发布23年年报。（1）23年：公司实现营收6.2亿元/yoy+218.7%，较19年恢复度132.8%；实现归母净利1.4亿元/yoy+340.6%，较19年恢复度183.4%，落于此前预告中值偏下沿；实现扣非归母净利1.4亿元/yoy+330.4%，较19年恢复度187.9%，落于此前预告中值符合预期。（2）单Q4：公司实现营收1.2亿元/yoy+263.2%，实现归母净利润-0.1亿元，实现扣非归母净利-0.1亿元，亏损较22年同期缩减但仍未恢复至19年水平。（3）利润分配：拟每10股派发现金红利0.78元（含税），合计拟派发现金红利0.2亿元（含税），占23年归母净利润的15.07%。
主要版块营收、利润等主要经营指标创公司成立以来新高。（1）旅游客运业务：收入4.2亿元/yoy+242.1%，较19年恢复度130.3%。该板块全资子公司智行旅游实现收入0.4亿元/yoy+173.7%，净利润0.1亿元/yoy+495.4%；易游旅游实现收入0.2亿元/yoy+213.5%，净利润394万元。（2）酒店业务：收入1.4亿元/yoy+160.9%，较19年恢复度289.6%。该板块核心由天池酒店管理公司贡献，实现收入1.4亿元/yoy+157.8%，较19年恢复度286.5%，净利润0.3亿元/yoy+586.9%扭亏为盈；其中皇冠假日酒店实现收入1.0亿元/yoy+153.6%，较19年恢复度293.1%，净利润0.2亿元/yoy+2188.0%，较19年恢复度2191.8%；自营实现收入0.4亿元/yoy+144.8%，净利润527万元/yoy+174.5%扭亏为盈；西坡分公司实现收入165万元/yoy+672.8%，净利润77万元/yoy+479.0%；雪绒花餐厅实现收入142万元，净利润-119万元。（3）旅行社业务：收入0.3亿元/yoy+351.3%，较19年恢复度129.0%。该板块全资子公司长白山天池国际旅行社实现收入13.9万元/yoy-52.1%，净利润-6.7万元较22年同期减亏78.6%。
随行业复苏客流增长弹性业绩释放。23年长白山景区累计客流275万人次，较19年恢复度109.4%。23年公司毛利率43.0%，较22年+52.8pcts，较19年+7.9pcts；归母净利率22.3%，较22年+51.7pcts，较19年+6.1pcts，随行业复苏下客流增加&冰雪热潮，公司盈利能力得到显著恢复及提升。
投资建议：出游景气延续尤其冰雪热&长白山交通改善&项目建设下成长可期，短期看24年出游景气延续冰雪热带动淡季不淡旺季高景气；中长期看沈白高铁将于25年通车，届时北京至长白山距离将缩短至4小时，看好公司成长空间，基于此我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.2/2.7亿元（前值为1.7/2.0/-），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、游客恢复不及预期风险、冰雪热度持续度风险、项目建设及爬坡不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为28.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为25.95。
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