投资要点
业绩增长符合预期，归母净利润快速提升。2023年公司实现营业收入156.23亿元，同比增长10.58%；归母净利润8.22亿元，同比增长131.99%，利润高增长主要由于销售收入增长、毛利率提升所致；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长111.35%，资产减值损失0.99亿元；2023年经营活动产生的现金流量净额6.72亿元，同比下降62.29%，主要由于2022年末畅销产品预收货款较大，2023年发货实现销售但该部分营业收入现金流入较少。2023年Q4单季公司营业收入为34.40亿元，同比下降1.57%，归母净利润为0.64亿元，同比下降35.73%，扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长34.96%，Q4单季资产减值损失0.98亿元，经营活动产生的现金流量净额11.48亿元。
医药工业板块增长势头良好，核心品种销售连创新高。2023年公司医药工业收入103.88亿元，同比增长19.40%，毛利率64.74%，同比提升0.62pct。其中，现代中药实现销售收入66.04亿元，同比增长31.64%；化药实现销售收入37.84亿元，同比增长2.72%。公司营销策略不断优化、学术营销专业度持续上升，带动核心产品销售实现突破性增长：其中，太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元，同比增长45%；急支糖浆实现销售收入8.81亿元，同比增长67%；通天口服液实现销售收入3.16亿元，同比增长10%；鼻窦炎口服液实现销售收入2.61亿元，同比增长22%；复方对乙酰氨基酚片(Ⅱ)(散列通)实现销售收入1.63亿元，同比增长55%。2024年公司工业板块将启动四大智造中心产能建设工作，继续以数字化赋能构建生产制造体系，全力抓好战略主品销售，打造多品种、全渠道、数字化整合营销平台。
盈利预测及投资建议：根据经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为177.02亿元、199.72亿元、223.02亿元，同比增长13.3%、12.8%、11.7%；归母净利润为10.65亿元、13.61亿元、17.04亿元，同比增长29.5%、27.8%、25.2%。对应2024年4月8日收盘价，PE分别为16.6、12.9、10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：集采或政策风险，销售不及预期风险，成本上涨、产品质量问题等风险。
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