本报告导读：
非经常性损益减少，4Q23扣非归母净利润同比上行。2024年深圳天然气顺价改革再进一步，公司毛差有望修复。
投资要点：
维持“增持”评级：考虑到毛差有望修复，上调2024-2025年EPS至0.58/0.65元(原0.57/0.61元)，给予2026年EPS0.74元。基于可比公司PE估值情况，给予公司2024年17x PE估值，上调目标价至9.86元，维持“增持”评级。
业绩略超业绩快报指引。公司2023年营收309亿元，同比+2.9%；归母净利润14.4亿元，同比+17.8%，略超业绩快报指引。4Q23营收77.4亿元，同比+2.9%；归母净利润3.3亿元，同比-7.1%。2023年公司拟派息0.16元/股，占归母净利润的比例32.0%，同比+1.4ppts。
非经常性损益减少，4Q23扣非归母净利润同比上行。4Q23天然气销量13.6亿立方米，同比+24.5%(其中非电厂销量10.5亿立方米，同比+21.5%)。4Q23毛利率15.5%，同比+1.2ppts；扣非归母净利润3.3亿元，同比+17.5%；非经常性损益0.06亿元，同比-92.8%，主要与上年同期高基数有关(4Q22转回0.48亿元的应收款项减值准备)。
深圳天然气顺价改革再进一步，毛差有望修复。2024年3月，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，深圳地区居民/非居民气价均提升0.31元/立方米。以2023年经营数据为基数静态测算(2023年深圳地区电厂以外的售气量12.4亿立方米)，本次深圳调价对 深圳燃气 净利润的年化贡献约2.6亿元。在海外天然气价格处于下行周期的背景下，我们认为公司毛差有望修复。
风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，光伏胶膜盈利低于预期等。
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