Q4收入/归母净利润分别同比+24.1%/+54.9%，下游餐饮、食品加工渠道延续复苏，全年稳健收官。展望24年，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。报告正文
Q4收入/归母净利润分别同比+24.1%/+54.9%。公司2023年实现营业收入3.59亿，同比增长16.5%；归母净利润0.56亿，同比增长10.5%，扣非净利润0.52亿，同比增长23.0%。单Q4看，公司收入0.94亿，同比+24.1%，归母净利润0.15亿，同比+54.9%，现金回款0.98亿，同比+16.5%，慢于收入增速，经营性现金流净额0.27亿，同比+43.4%。公司23年前三季度已实施分红0.25亿，占23年归母净利润比例43.7%，23年末不再实施分红。
餐饮渠道持续反弹，食品加工延续改善。23年分产品看，酱汁/粉体/食品添加剂分别收入2.67/0.88/0.03亿，同比分别+16.3%/+18.3%/-26.9%，分渠道看，食品加工收入1.35亿，同比+9.8%，需求有所复苏；餐饮渠道收入1.64亿，同比+39.5%，主要系下游需求复苏及新品新客户贡献；品牌定制收入0.45亿，同比-14.6%，主要系大客户需求受损所致；直营商超/直营电商/经销商（零售）分别收入0.02/0.02/1.07亿，同比-3.5%/+137.5%/-13.2%。单Q4分产品看，酱汁/粉体/食品添加剂分别同比+18.0%/+44.0%/+55.3%，分渠道看，餐饮渠道同比+33.6%，需求复苏+低基数下延续反弹态势；食品加工同比+25.2%，延续Q2以来明显改善的态势；品牌定制受下游客户经营变化影响，同比-10.4%；商超客户同比-5.0%，电商自营同比+184.0%，保持高增；经销商（零售）同比+32.0%，有所改善。截止23年末，公司经销商数量109个，较上年同期增长9个。
毛利率受结构影响下降，管理费用率改善显著。23年公司毛利率38.8%，同比下降0.6pct，主要系公司拓新客户阶段毛利率较低对结构影响所致，销售费用率7.9%，同比增长0.3pct，主要系零售端渠道建设费用增加所致；管理费用率8.8%，同比下降1.9pcts，主要系服务费及股份支付费用减少所致，净利率15.7%，同比下降0.85pct。单Q4看，公司毛利率37.6%，同比-0.5pct，销售费用率9..9%，同比+0.1pct，管理费用率6.5%，同比-3.5pcts，净利率15.9%，受益于管理费用收缩，同比+3.2pcts。
24年展望：大客户继续绑定，餐饮增长可期。收入端看，公司与大客户合作进一步深化，与百胜合作单品增多并持续贡献，与大客户呷哺订单量有望进一步增加。食品加工业务预计恢复平稳增长，品牌定制、经销商渠道压力相对较大，其中品牌定制主要系公司大客户销量下滑所影响，公司正积极拓展新客户，发力产品，期待重回增长。经销商渠道投入相对稳健，仍处于前期发展阶段，对整体收入影响有限。利润端看，毛利率预计平稳，费用率有进一步改善空间，预计利润增速快于收入。同时，年内嘉兴工厂有望运营投产，产线有所优化，品类、产能瓶颈有望逐步解决，提高综合效率。
投资建议：全年稳健收官，关注餐饮渠道增长。Q4收入/归母净利润分别同比+24.1%/+54.9%，下游餐饮、食品机加工渠道延续复苏，全年稳健收官。展望24年，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。
风险提示：需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期
参考报告
1、《日辰股份（603755）—Q2需求稳健复苏，期待餐饮拓新加速》2023-08-21
2、《日辰股份（603755）—Q1餐饮增速亮眼，压力仍存期待弹性释放》2023-04-29
3、《日辰股份（603755.SH）：行业重回景气，开启加速成长》2023-02-14
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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