事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.22亿元，同比增长10.17%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长18.05%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长18.99%；拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2023Q4公司实现营业收入2.47亿元，同比增长0.44%，实现归母净利润0.28亿元，同比减少14.21%，环比减少62.51%。
23年各项业务规模稳健增长，产品转型升级助力毛利率提升。分业务来看，2023年公司电力监控及变电站综合监控产品及系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品及系统/企业微电网-其他分别实现营业收入4.96/3.57/1.06/0.46亿元，分别同比增长8.42%/20.16%/6.54%/1.53%；电量传感器实现营业收入1.12亿元，同比增长5.75%。此外，公司产品转型升级的优势进一步显现，软件收入占比不断提升，2023年综合毛利率同比增长0.24个pct至46.39%。
传统业务需求放缓，加速海外与新能源业务布局。2023年，公司已有备案项目较多出现投资周期拉长、开工建设推后等情况，使公司项目落地转化率受到一定影响。在此背景下，公司稳中求进，聚焦景气行业，做好项目储备，同时紧跟已有的备案项目以提高转化率；同时加速扩张海外市场，主要布局东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地，23年公司海外营收同比增长128.10%至0.33亿元。此外，新能源业务在国内外市场景气度均较高，公司持续拓展新能源相关产品如源网荷储充平台及充电桩，有望在未来成为新业态的基础。
持续研发以保持产品竞争力，研发与销售联动助力产品推广。研发方面，公司不断保持产品和解决方案的持续领先，2023年研发投入同比增长5.65%至1.28亿元。公司在EMS2.0基础上并入光储充平台、结合人工智能AI的能源智能化平台EMS3.0取得良好发展，已完成产品研发架构并有试验项目在运行中，未来有望进一步改善公司盈利能力水平。此外，公司形成研发与销售联动，部分研发人员下沉市场，对销售团队进行提供技术指导，助力产品推广。
维持“买入”评级：受已有备案项目投资周期拉长、开工建设推后的影响，公司订单兑现略有延后，基于此，我们下调24、25年并引入26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.42/3.03/3.80亿元(下调34%/下调38%/新增)，对应EPS分别为1.13/1.41/1.77元，当前股价对应24年PE为19倍。公司产品不断升级、销售渠道不断完善，海外与新能源业务加速布局助力未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：电改进度不及预期风险、微电网市场释放不及预期风险、公司渠道扩展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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