事件：公司发布2023年年报。2023年实现营收96.13亿元，同比-5.54%；归母净利润3.89亿元，同比-26.58%；扣非归母净利润3.53亿元，同比-35.76%；毛利率为25.86%，同比-3.23pct；归母净利率为4.05%，同比-1.16pct。23Q4实现营收28.32亿元，同比-12.92%；归母净利润0.26亿元，同比+0.86%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-83.86%；毛利率为27.00%，同比-2.84pct；归母净利率为0.90%，同比+0.14pct。2023年公司分红方案为每10股派1.5元(含税)，现金分红率为29.4%。
外销增速亮眼，内销静待复苏。分业务看，公司2023年食品加工机/营养煲/西式小家电/炊具营收为29.40/36.97/23.06/4.21亿元，同比-10.18%/-0.24%/+2.60%/-33.66%。2023年食品加工机、炊具业务承压；营养煲增速平稳，已跃居第一大业务；西式小家电业务略有增长，或主要系外销拉动。分渠道看，公司2023年线上/线下渠道营收为52.13/44.00亿元，同比-15.37%/+9.53%。分地区看，内销/外销营收为73.74/22.39亿元，同比-16.68%/+68.79%。Q4公司营收同比下滑，但23H2公司外销同比+82.12%，预计Q4公司外销延续高增，内销则有所承压。
Q4业绩增速转正，盈利能力小幅改善。Q4公司归母净利率同比小幅改善，主要系低基数及处置联营企业所致。费用端看，Q4公司期间费用率有所提升，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.22/+0.61/+0.30/-0.17pct。
盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.60/0.68/0.75元，3月29日收盘价对应动态PE分别为17.4/15.3/13.9，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧
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