核心观点
公司发布2023年年报，2023年公司实现营业总收入606.77亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润35.5亿元，同比增长24.4%。2023年公司新增订单865.32亿元，同比增长31.95%，创近5年来订单增大增速。从各项业务收入增速来看，燃机、电站服务、核电业务收入增速较快，分别为107%、49%、41%。2023年公司新增订单865.32亿元，同比增长31.95%，煤电订单增速明显；公司每10股派发现金股利4.75元(含税)，共派发现金股利14.81亿元，占归母净利41.7%，公司分红比例近2年均有大幅提升。
事件
公司发布2023年年报，2023年公司实现营业总收入606.77亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润35.5亿元，同比增长24.4%；全年扣非归母净利润25.76亿元，同比增长8.2%。
简评
Q4扣非归母净利亏损，预计主要系风电业务亏损导致23年全年公司收入、扣非利润增速实现增长，主要是受益于公司近年订单良好增长。
公司全年非经常性损益较多，接近10亿元，主要是：(1)投资收益7.5亿：主要是处置四川能投股权增加的投资收益；(2)其他收益4.4亿：主要是享受先进制造业进项税额加计抵减政策。
2023年Q4单季度公司实现营业收入159.1亿元，同比增长7.5%，环比增长7.1%，实现归母净利润6.39亿元，同比增长80.1%，环比下降29.8%，2023Q4公司实现扣非归母净利润-1.13亿元，同比、环比转亏。
公司Q4收入实现增长，但扣非归母净利润较低呈现亏损，预计主要是由于风电业务亏损导致；2023年公司风电业务毛利率9.94%，同比下降2pct，其中下半年略低于上半年，风机行业盈利整体承压，公司亏损情况与行业相符。
分业务而言，燃机、电站服务、核电收入增速位列前三，火电、核电毛利率下半年大幅提升收入方面，燃机、电站服务、核电、业务收入增速较快分别为107%、49%、41%；此外工程总承包、火电业务增速为31%、29%，同比也实现了高增长；贸易业务同比小幅增长6%；风电、水电、新兴成长、金融服务业务收入分别同比下降11%、7%、19%、5%。
毛利率方面，2023H1火电毛利率19.0%，2023H2提升至28.4%，提升9.4pct，；此外核电毛利率从2023H1的15.7%提升至28.6%，提升12.9pct，火电、核电毛利率提升幅度较大，预计是设备需求旺盛涨价导致。
2023年公司订单同比增长，创近5年来订单增大增速2023年公司新增订单865.32亿元，同比增长31.95%，2019-2022年公司新增订单增速同比分别为15%、23%、14%、16%，2023年订单增速为近年来最高增速。
分订单结构来看，清洁高效能源装备同比增长57%；可再生能源装备(水电、风电)订单同比增长13%；炉机电成套项目同比增长超过100%。
分红比例超40%，同比大幅提升
公司每10股派发现金股利4.75元(含税)，共派发现金股利14.81亿元，占归母净利41.7%；2020-2022年公司分红比例分别为30.2%、31.3%、36.6%，公司分红比例近2年均有大幅提升。
盈利预测与估值：我们预计公司2024、2025、2026年分别实现营业收入660.42、720.59、759.30亿元，实现归母净利润40.73、48.28、52.91亿元，对应PE分别为12.1、10.2、9.3X。
风险提示
电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；
扩产进度不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；宏观经济波动风险。
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