事件：2023年公司实现营收71.37亿，同比+26.6%；实现归母净利润4.65亿，同比+22.2%。4Q23公司实现营收23.40亿，同/环比分别+43.6%/+21.3%；实现归母净利润1.67亿，同/环比分别+47.6%/+44.5%。
1、收入端：4Q23营收突破新高，汽车电子加速放量。2023年公司实现营收71.37亿(同比+26.6%)，4Q23公司实现营收23.40亿(同/环比分别+43.6%/+21.3%)。其中：1)2H23年汽车电子业务实现营收29.7亿(同比+38.6%)，主要受益于新问界M7/启源A07/智界S7/Stellantis等新项目投产，无线充电、HUD、座舱域控、屏显类等产品销量大幅增长；2)2H23年精密压铸业务实现营收9.2亿(同比+28.5%)，主要受益于在国际Tier1中的配套份额提升。
2、利润端：规模效应+降本控费驱动下，公司盈利能力快速释放。1)毛利率：2023公司毛利率为22.4%(同比+0.3pct)，4Q23公司毛利率为22.9%(同/环比分别+0.5pct/+1.0pct)，主要受益于规模效应释放&上游议价能力加强，2023年应付账款周转率/存货周转率同比分别-0.3次/+0.3次；2)费用率：规模效应下，2023公司四项费用率同比-0.5pct，4Q23四项费用率同/环比分别-1.5pct/-1.4pct。其中4Q23研发费用率同/环比分别-0.8pct/-1.0pct，研发效率显著提升；3)利润率：2023年公司扣非净利率为6.2%(同比-0.1pct)，4Q23扣非净利率为6.9%(同/环比分别+0.2pct/+1.1pct)。若剔除信用减值因素，2023年扣非净利率同比+0.04pct，4Q23扣非净利率同/环比分别+0.1pct/+1.8pct，盈利能力边际大幅改善。
新客户、新项目持续开拓，产能扩张助力业绩增长。1)汽车电子产品迭代、量产有序推进：公司AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产；率先在国内推出VPD(虚拟全景显示)产品并获国内首个量产项目定点；CMS获得车厂平台项目定点并完成商用车平台预研；2)项目储备丰富：汽车电子方面，2024年极氪、问界、理想、长安深蓝等将有多款新车搭载公司HUD/无线充电/屏显类产品，同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis全球/现代集团全球等项目；精密压铸方面，激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD部件等电动智能化部件项目大幅增加，中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。3)新产能落地在即：公司2023年募投项目新建厂房将于2024年陆续投产，浙江长兴子公司汽车轻量化精密压铸零部件项目将于2024年投产。
投资建议：我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为93.5亿元、122.8亿元和156.1亿元，对应归母净利润为6.8亿元、9.4亿元和12.6亿元，以3月29日收盘价计算PE为19.8倍、14.2倍和10.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险
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