投资要点
公司披露2023年报。实现营收65.95亿元，同比+31.12%，实现归母净利润3.95亿元，同比-3.50%，扣非后归母净利润1.92亿元，同比+88.38%。
其中，单四季度实现营收18.64亿元，同比+12.48%，归母净利润1.97亿元，同比+32.96%。截至2023年末，公司在产光伏玻璃原片产能5270吨/日，同比增长约13%；深加工产品年产量3.39亿平方米，同比增长91.02%，公司光伏玻璃产销持续提升，带动营收增长。
分产品来看，公司的新能源玻璃、其他功能玻璃分别实现营业收入63.84、1.50亿元，分别同比变动+36.67%、-51.94%，光伏玻璃产能销量增加，其他功能玻璃的收入大幅下降，主要系旗下北方玻璃公司相关产线拟全面转入新能源玻璃产销业务所致。
产销数据和吨指标分析，(1)新能源玻璃实现销量36,428.12万平方米，同比+58.98%；毛利7.47亿元，同比+38.64%，光伏玻璃产销显著增长，同时价格成本下滑，带动营收、成本提升小于销量。单位售价17.53元/平方米，同比-2.86元/平方米；单位成本15.47元/平方米，同比-2.56元/平方米；单位毛利2.05元/平方米，同比-0.30元/平方米，主要系行业供需变化，价格降幅大于成本，毛利有所降低。(2)其他功能玻璃实现销量694.28万平方米，同比-42.90%；毛利-0.08亿元，同比-126.14%。
单位售价21.65元/平方米，同比-4.07元/平方米；单位成本22.85元/平方米，同比-0.26元/平方米；单位毛利-1.20元/平方米，同比-3.82元/平方米，主要系相关产线停产并拟转产光伏玻璃。
公司2023年度实现综合毛利率11.85%，较上年同期-0.27pct。分产品来看，公司的新能源玻璃、其他功能玻璃的毛利率分别为11.70%、-5.54%，分别同比变动+0.17pct、-15.72pct，光伏玻璃价格、成本同步降低，毛利率较为稳定，其他玻璃拟转产光伏玻璃。
公司2023年期间费用占比为7.47%，较上年同期-0.31个百分点，费用增速低于营收。1)销售费用率0.30%，同比-0.05个百分点，费用绝对值增加主要系产品销量提升但提升幅度小于营收增速；2)管理费用率2.23%，同比-0.28个百分点，系生产规模扩大，人工成本及资产折旧增加但占比降低；3)财务费用率为1.12%，同比-0.34个百分点，主要系带息负债规模增加，但融资利率下降，同时财政贴息等增加，财务费用总体小幅增加费用率降低；4)研发费用率3.81%，同比0.36个百分点，本报告期研发投入持续增加，试验用材料消耗等增加。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.62、6.04、7.90亿元，3月29日收盘价对应的PE分别为17.1、13.1、10.0x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；投产进展不及预期；产品价格波动风险
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