2023 年实现归母净利润4.53 亿元，YoY+30.6%瑞普生物发布年报，2023 年实现营业收入22.49 亿元（YoY+7.9%），实现归母净利润4.53 亿元（YoY +30.6%），实现扣非归母净利润3.18 亿元（YoY+13.4%）。其中单四季度实现营业收入6.62 亿元（YoY +8.94%），实现归母净利润1.79 亿元（YoY+57.7%）。预计公司24-26 年将实现归母净利润5.11、6.59、7.83 亿元，对应EPS 为1.10、1.41、1.68 元。参考可比公司2024 年18.06XPE，给予公司24 年18.06XPE，对应目标价19.87 元。维持“买入”评级。
强化大客户战略&精益化管理，公司2023 年盈利高增公司2023 年全年收入整体稳健增长（YoY+7.9%），其中宠物药品及疫苗收入出现同比下降，或系宠物行业“医疗消费降级”影响。分产品看，1）原料药实现收入10.8 亿元，同比+11.2%，毛利率39.2%，同比+1.37pct；2）禽苗实现收入9.28 亿元，同比+3.64%，毛利率64.4%，同比+1.43pct。3）畜苗实现收入1.41 亿元，同比+8.47%。得益于公司与圣农发展及德康农牧等大客户的深度合作，公司在2023 年畜禽养殖盈利承压的背景下仍取得了原料药及家禽、家畜板块的业绩改善。2023 年家畜板块实现营收5.08 亿元，同比+28%。2023 年整体毛利率同比+1.25pct，归母净利润+30.6%。
持续加码研发，产品推新硕果累累
公司2023 年研发费用投入高达1.73 亿元，同比增长30.35%；研发费用率为7.7%，同比增长1.3pct。取得新兽药注册证书8 项，获得授权专利42项。具体来看，1）公司效率争先，自主研发的猫三联疫苗实现了国产猫三联的第一个上市销售，上市首月销售额近千万元；2）公司自主研发的犬四联疫苗现已完成临床试验，正进行新兽药注册申请；3）公司计划与科前及华中农大合作开发非瘟疫苗。此外，公司在生物制品及药品板块取得了多个新兽药证书及临床批件，并打破了国外公司在宠物止痛药上的进口垄断。公司战略明确，高饱和研发投入有望抬升公司盈利天花板，促进竞争力提升。
目标价19.87 元，维持“买入”评级
我们预计公司24-26 年归母净利润分别为5.11、6.59、7.83 亿元，对应EPS分别为1.10、1.41、1.68 元，目标价19.87 元（前值24.48 元），维持“买入”评级。
风险提示：养殖行业疫情的风险，动保行业市场竞争加剧的风险，猪价或禽价波动剧烈风险，新产品推广不及预期等。
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