华鑫证券：给予日辰股份买入评级|日辰股份_新浪财经

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：餐饮端势能释放，扩产保障订单供应》，本报告对日辰股份给出买入评级，当前股价为20.87元。

日辰股份(603755)

事件

2024年03日29日，日辰股份发布2023年年报。

投资要点

低基数下四季度同比高增，盈利能力基本稳定

2023年公司总营收3.59亿元（+16%），归母净利润0.56亿元（+11%），市场弱复苏下，公司通过新品开发与渠道挖掘实现稳健增长。其中2023Q4公司总营业收入0.94亿元（+24%），归母净利润0.15亿元（+55%），四季度高增主要系冬调旺季放量叠加2022年同期低基数所致。2023年公司毛利率为38.76%，同比-1pct，主要系低毛利产品结构占比提升/综合成本增加所致，未来公司优先规模扩张，毛利率将保持稳定；销售费用率/管理费用率分别为7.87%/8.80%，分别同比+0.3pct/-2pct，管理费用保持稳定，规模效应下费用率下降，前期C端费投大但反馈弱，后续公司费投将更加稳健，综合来看，公司净利率为15.70%，同比-1pct。

餐饮端客户持续开发，产能释放保障市场供应

产品端，大客户开发夯实酱汁产品竞争力，产能爬坡解决订单供应。2023年公司酱汁类调味料营收为2.67亿元（+16%），公司自2022年底与百胜重新建立合作关系，目前参与两类短保品供应，后续公司重点对接百胜，增强酱汁类调料竞争力；粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.88/0.03亿元，分别同比18%/-27%。公司目前产能已达瓶颈，部分订单无法承接，嘉兴产区预计2024Q3试生产（包含甜味、辣味等产线），其他定增项目不断推进，后续公司可根据订单进度释放产线，满足订单供应。渠道端，餐饮端受益于行业修复，C端承压拉低经销商渠道营收。2023年餐饮/食品加工营收分别为1.64/1.35亿元，分别同增39%/10%，主要受益于大B餐饮修复，品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.45/0.02/0.02/0.11亿元，分别同比-15%/-3%/137%/-13%，品牌定制受大客户经营波动影响同比下降，C端消费较弱拉低经销商渠道营收，2023年底公司零售经销商109家，较2023年年初增加9家。分区域看，2023年华东/华北/东北/华中/华南/其他地区营收分别为2.48/0.63/0.16/0.17/0.12/0.03亿元，分别同比15%/14%/8%/93%/13%/-9%。

盈利预测

我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.75/0.98/1.23元，当前股价对应PE分别为28/21/17倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为23.72。

最新盈利预测明细如下：