投资要点：
公司公告：2023年公司实现营业收入614.7亿，同比增长21%，实现归母净利润10.9亿，同比增加12.9亿；其中Q4实现营业收入172.7亿，同比增长34.5%，环比增长7.8%，实现归母净利润2亿，同比提升6.9亿，环比下降51%，符合我们的预期。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.255元，此计算合计拟派发现金红利约3.84亿元，对应分红比例为35.35%。
2023Q4长丝价差收窄，而今年以来长丝价差环比改善。根据万得数据，2023年长丝POY价差同比基本持平：根据万得数据，价格方面，我们计算2023年POY、FDY、DTY价格分别为7522元/吨、8154元/吨、8873元/吨，同比分别变动-4%、-2%、-3%；价差方面，2023年POY、FDY、DTY价差分别为1172元/吨、1804元/吨、2523元/吨，同比分别变动-1%、+9%、0%。2023年随着长丝行业开工率持续提升，行业加速去库。季度来看，23Q4PTA价差走强，而长丝价差有所收窄，我们计算2023Q4POY、FDY、DTY、PTA价差分别为1081元/吨、1709元/吨、2380元/吨、267元/吨，环比-104元/吨、-71元/吨、-262元/吨、+282元/吨。但步入2024年以来，长丝价差环比改善，我们计算今年前两个月POY、FDY、DTY、PTA价差分别为1070元/吨、1695元/吨、2328元/吨、227元/吨。环比分别-10元/吨、-14元/吨、-52元/吨、-40元/吨。行业方面，截至3月21日当周涤纶长丝开工率提升至91%的高位，POY、FDY、DTY库存分别为32、27、29天，较上个月同期分别提升18、11、8天，春节后行业开工持续回升，而POY库存从3月开始才步入30天的高位，说明下游内需韧性较强，叠加出口需求提升，行业景气向好。
24年行业供需格局改善，有望带动长丝价差修复。根据公司公告，截至2023年公司拥有740万吨涤纶长丝产能、500万吨PTA和120万吨涤纶短纤，其中23年中磊化纤和江苏新拓分别新增30、72万吨长丝产能。23年公司实现涤纶长丝生产量680.1万吨，销售量681.6万吨，产销率达到100.2%。根据化纤信息网数据，考虑落后产能退出，预计2024年国内涤纶长丝产能将净新增53万吨，较23年371万吨的净新增，产能增速明显放缓。
在2024年国内涤纶长丝行业产能增速明显放缓的背景下，海外存在补库预期叠加内需表现韧性较强，我们判断2024年长丝行业供需格局存在改善预期，有望带动长丝价差提升。
投资分析意见：我们维持对公司2024-2025年盈利预测为19.29、24.73亿，并新增2026年盈利预测27.45亿，对应PE分别为11X、9X和8X。我们假设后续油价表现相对稳定，未来公司在建项目提供长期成长性，我们看好今年行业供需格局改善的预期，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅波动；聚酯下游需求恢复不及预期；在建项目投产不及预期。
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