光线传煤成立于1998年，深耕影视行业二十余载，是目前中国领先的民营传媒娱乐集团。公司业务条线平行开展，真人影视方面，近年来持续推出多款高质量影片，内容供给充沛；动画业务方面，拥有“彩条屋”和“光线动画”两大厂牌，不断孵化自有IP，致力于打造“中国神话宇宙”体系。随着电影市场逐步复苏，以Sora为代表的AIGC工具发展迅猛，公司作为国内头部IP公司，有望受益增快制作进度，加速商业化变现能力。
国内头部IP公司，A助力变现渠道拓展。光线作为国内头部IP公司，旗下动画厂牌“彩条屋”与“光线动画”双线推进，不断孵化自有IP，打造“中国神话宇宙”体系，进一步提升影响力。未来有望进一步增加IP衍生品，丰富虚拟人物IP形象等。当前以Sora为代表的AI创作视频工具迭代迅速，完全利用Al创作的影片《OurT2Remake》已证明了Al生成长作品的能力，IPika则从配音的角度出发，于3月12日推出Sound Effects功能，提供了无缝音汝集成的解决方聚。目前公司规划每年生产2-3部动画电影，预计在A等技术的帮助下，未来有机会达到每年4-5部的生产规模。
纵横布局影视行业，以综合实力讲好中国故事。公司是中国领先的民营传媒娱乐桌团，深耕影视行业上下游，稳居行业头部地位。真人影视方面，近年爆品不断，包括《第二十条》等；动画电影方面，先后发行《大鱼海棠》《哪吒之魔童降世》等精品动画，积极拓展“中国神话宇宙”独有IP，储备项同《那吒之魔童闹海》《小侍》等待上映。公司16年战投猫服娱乐，整合电影产业链并发挥渠道协同作用，巩固行业地位。此外公司多次推出里程碑式作品，如《人再囧途之泰囧》打破当时国产片票房记录，《哪吒之魔童降世》打破国产动画片票房记录，可见公司在人才识别、人才培养、剧本创造、影片制作能力、宣发能力方面均较为强劲。
电影产业强势复苏，公司业绩显著提升。23年电影市场总票房达5492亿元，23年暑期档、24年元旦档、春节档均突破历史新高，居民观影需求高涨，复苏趋势显著。23年公司顺利推出10部票房过亿电影，内容供给充沛，前三季度公司总营收9.40亿元，同比增长37.15%，超过22年全年水平。此外，23年猫眼娱乐预计归母净利润8.8-93亿元，公司持有其股份，将进一步提升盈利水平。公司毛利率基木维持特在35%50%左右，优于行业水平，除管理费用率波动较大外，其他期间费用均保持相对平稳。
维持“强烈推荐”投资评级。公司真人电影成本控制得当，动画电影业务成本低、弹性较大，艺人经纪业务持续增长，我们预计公司232425年分别实现收入11.8625.14/28.71亿元，同比分别+57.1%/+111.9%/+14.2%，实现归母净利润4.69/10.88/13.75亿元，同比分别+165.7%/+132.2%/+26.4%。从估值表现来看，公司2024年预计IPE低于行业平均水平，并非处于较高位置，考虑到公司电影业务业绩弹性较大，利润存在进一步上修的可能性，且公司在AI领域和IP储备领域均具有一定的布局，我们判断当前 光线传媒 估值仍然具有吸引力，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：影片上映不及预期、线下复苏不及预期、AI进展不及预期风险
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
