投资要点
公司披露2023年报。实现营收258.89亿元，同比+0.29%，实现归母净利润22.24亿元，同比-37.77%，扣非后归母净利润19.65亿元，同比-10.73%。
其中，单四季度实现营收76.58亿元，同比-4.34%，归母净利润5.16亿元，同比-54.27%，扣非后归母净利润4.66亿元，同比-16.39%。
公司2023年度实现综合毛利率24.65%，同比+1.15个百分点。1)分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现毛利率28.08%、23.91%、22.44%、25.20%，分别同比变动-1.73、+0.47、+1.25、+3.50个百分点；2)分产品来看，公司的无碱玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜的毛利率分别为24.47%、18.29%、38.51%，分别同比变动-7.95pct、+9.67pct、-1.64pct。
公司2023年期间费用占比为13.32%，同比+1.32个百分点。1)销售费用率1.91%，同比+0.24个百分点；2)管理费用率5.03%，同比+0.86个百分点；3)财务费用率为1.36%，同比-0.11个百分点；4)研发费用率5.02%，同比+0.33个百分点。
公司2023年度经营性现金流净额为48.20亿元，同比+16.60亿元；每股经营性现金流净额为2.87元，同比+0.99元/股。1)分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股经营性现金流净额分别为-0.67元、0.89元、-0.05元、2.71元，分别同比变动+0.18、-0.22、-0.34、+1.37元/股；2)从收、付现比的角度来看，公司2023年度收、付现比分别为86.41%、83.96%，分别同比变动+14.07、+7.99个百分点。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.68、29.78、35.81亿元，3月22日收盘价对应的PE分别为10.4、8.6、7.2x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险
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