太平鸟(603877):23年改革成效逐步显现 盈利能力显著提升

太平鸟(603877):23年改革成效逐步显现 盈利能力显著提升
2024年03月25日 13:50 广发证券股份有限公司

核心观点:

公司公告2023 年年报。2023 年公司营收77.92 亿元,同比下降9.41%,归母净利润4.22 亿元,同比增长127.06%。公司拟每10 股派发现金红利6 元。2023 年公司营收下降主要由于公司坚定推进组织变革,加速关闭低效门店,规范老品消化渠道,严控商品零售折扣,零售出现下滑,归母净利润大幅增长主要由于销售毛利率同比增加,降本控费,盈利能力提升。Q4 单季营收和归母净利润同比增长8.01%和538.15%。

分品牌,男装营收增长,其他均有所下降。2023 年太平鸟(14.520, 0.51, 3.64%)女装、男装、乐町、童装、其他品牌营收分别同比变动-12.01%、+4.16%、-24.51%、-12.51%、-64.25%。Q4 单季营收分别同比变动+14.75%、+18.63%、-10.82%、-4.78%、-86.50%。女装恢复增长,乐町、童装降幅收窄。

渠道方面,2023 年公司门店总数3731 家,净减少940 家。

毛利率提升,期间费用率上升,经营质量大幅提升。2023 年公司毛利率54.13%,同比+5.91pct,期间费用率46.00%,同比-0.26pct。2023年公司经营性现金流净额12.76 亿元,同比增长220.01%,存货周转天数和应收账款周转天数183 天和23 天,同比减少6 天和减少1 天。

看好公司2024 年营收和归母净利润双增长。首先,公司组织变革效应有望进一步显现。其次,2024 年公司的重点工作包括升级品牌形象,聚焦核心品类,打造核心爆款,加速拓展加盟,夯实电商行业地位,升级供应链等。最后,高管近期积极增持公司股份,彰显信心。

盈利预测与投资建议。2024-2026 年EPS 预计分别为1.24 元/股、1.43元/股、1.73 元/股。参考可比公司平均估值,给予公司2024 年15 倍市盈率,对应合理价值18.66 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢的风险。

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太平鸟 女装 净利润

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