连续三年营收不盈利 桃李面包2023年净利润同比减少10.29%

连续三年营收不盈利 桃李面包2023年净利润同比减少10.29%
2024年03月21日 16:53 网易号外

3月21日,桃李面包(603866.SH)披露了2023年业绩,财报显示,其全年实现营收67.59亿元,同比增加1.08%;归属于上市公司股东的净利润约5.74亿元,同比减少10.29%;扣非净利润约5.52亿元,同比减少12.31%。

对于业绩变动,其在财报中解释称,利润下滑主要系由于部分原材料价格同比上涨导致生产成本增加,以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高。

截至3月21日,桃李面包收盘价报6.81元/股,较年初跌幅达11.1%,总市值108.94亿。

连续三年营收不盈利

从财报看,桃李面包已连续三年增收不增利。2021-2023年,桃李面包归母净利润分别为7.63亿元、6.40亿元和5.74亿元,分别同比下降13.54%、16.16%、10.29%。

对此,其在近年财报里多次表示,利润下滑原因系原材料价格同比上涨导致生产成本增加,因大宗商品价格普遍上涨而导致的供应链成本上升。

值得一提的是,造血能力下滑的同时,其营收似乎也陷入了增长瓶颈。2021-2023年,桃李面包营收分别为63.35亿元、66.86亿元和67.59亿元,增速分别为6.24%、5.54%和1.08%。

此外,桃李面包毛利率也呈现连续五年呈下滑趋势。2019-2023年,其销售毛利率分别为39.57%、29.97%、26.28%、23.98%、22.79%,分别同比下滑-0.28%、-24.26%、-12.31%、-8.75%和-4.96%。

其中,桃李核心产品面包及糕点营收65.32亿元,同比增长0.64%,占公司收入比例 96.66%,但其营业成本也同比增长了2.32%,造成毛利率减少了1.26个百分点。针对传统节假日开发的节日食品月饼和粽子营收分别为1.49亿元和1701.06 万元,毛利率也分别下降0.33 个和9.89个百分点。

“桃李”难以满天下

桃李面包的创始人吴志刚前半生是辽宁丹东地区的一名教师,60岁退休才创业,从东北的一个小城市开始,把面包生意做到了超60亿营收,成为了全国内行业龙头,但桃李面包要“走出山海关”似乎并不容易。

2023年,桃李面包在东北地区营收为28.28亿元,华北和西南地区营收分别为15.22亿、7.63亿元,其他地区营收均不超5亿,与其大本营东北地区营收对比悬殊。

其在财报中表示,未来,公司将在持续重点关注华东、华南市场基础上,积极拓展西南市场、新疆市场,进一步完善全国市场布局。但其2023年在华东、华南地区的营收分别为2.09、4.56亿元,毛利率分别下降了2.09、2.13个百分点。而要拓展的西北地区营收仅为4.42亿元,毛利率也减少了4.18个百分点。

东北地区作为其大本营,营收增速也呈现逐年下滑,2019—2022年,东北地区营收增速分别为14.21%、5.14%、2.82%、0.45%,2023年更是出现了负值,营收增速为-2.25%。

从市场面看,自2018年起,达利进军短保面包推出了美焙辰,同年,全球第一大烘焙食品生产企业宾堡集团收购了曼可顿,成为中国第二大面包供应商,此外,全家、罗森、711等便利店也接连推出短保烘焙产品,甚至奈雪的茶、喜茶、瑞幸等茶饮品牌也早跨界入局烘焙,更贴近年轻人的消费场景,桃李面包面临的竞争日益激烈。

“中央工厂+批发”模式的弊端

据了解,从保质期区分,烘焙食品可分为现制(1-3天)、短保(5-10天)、中保(30-90天)、长保(6个月以上)四类,保质期长短影响着口感、价格、物流和存放成本。现制面包客单价贵且能存放时间短,但优势是口感好;而长保质期面包价格便宜、可长期存放,但口感不佳。因此,桃李面包另辟蹊径,选择生产短保面包,兼顾口感和价格优惠。

短保面包受制于保质期短,生产、销售,物流,每个环节对效率要求都很高。因此,桃李面包采用了“中央工厂+批发”模式,在城市内建造中央工厂,最大程度覆盖批发面包的零售终端们。

这种模式促使其在全国范围内迅速实现了扩张,但也带来了“重资产”运营的弊端。自2015年上市以来,其固定资产由7.69亿元增至2023年的36.56亿元,在建工程也由0.74亿元增至2023年的7.63亿元。

并且,销售费用也随之水涨船高,自2015年其销售费用已达3.6亿,2023年销售费用达5.5亿元,其中大部分销售费用都用于物流配送。在线下渠道,其通过直营和经销两种模式进行销售,其中,针对大型连锁商超(KA 客户)和中心城市的中小超市、社会店渠道,公司采取直营模式;针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部,公司通过经销商分销的模式运营,目前桃李面包已经有985位经销商。

高居不下的固定资产投资和销售费用成为了营利的隐患,管理费用和财务费用也呈现上升趋势,2023年,其管理费用上涨5.45%至1.38亿元,财务费用上涨122.96%至0.26亿元。公司方面解释称,财务费用上涨主要由于本期借款利息支出增加所致。

作者:郑皓元、闫嘉宁,关注快消行业

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