中国巨石(600176)2023年报点评：Q4需求疲软盈利承压 关注24年供需边际改善

事件：公司发布2023 年报，23 年实现营收148.8 亿元，同比-26.3%；归母净利润30.4 亿元，同比-53.9%；扣非19.0 亿元，同比-56.6%，其中非经常损益主要为贵金属处置收益9.98 亿元；基本EPS 0.76 元。

点评：Q4 需求疲软导致部分厂家降价去库存，公司盈利有所承压。23Q4 公司实现营收34.5 亿元，同比-15.64%，环比-4.05%；归母净利润3.7 亿元，同比-66.09%，环比-39.35%；实现扣非归母净利润2.7 亿元，同比-64.94%，环比-22.72%。23Q4 公司毛利率25.81%，同比-7.35pct，环比-1.34pct；归母净利率10.7%，同比-16.0pct，环比-6.3pct；扣非归母净利率7.9%，同比-11.2pct，环比-1.92pct。据卓创数据，23Q4 粗纱均价3545，同比-19.8%，环比-10.6%，需求疲软导致部分厂家降价去库存，带动市场价格下行，导致公司盈利承压。

市场份额持续提高；均价降幅好于行业，预计高端产品占比提升。2023 年公司实现粗纱及制品销量 248.14 万吨，同比+17.59%，23 年我国玻纤总产量同比+5.2%，预计公司市场份额进一步提升；23 年公司粗纱及制品单价5812 元/吨，同比-27.3%，据卓创数据，2023 年粗纱价格同比-29.8%，23 年公司结构调整有力有效。重点关注和调整高端市场、高端客户和高端产品，产品均价降幅好于行业；电子布方面，23 年电子布销量 8.36 亿米，同比+19%。

24 年行业供需有望边际改善。23 年下半年开始，行业产能投放已经明显放缓，23/6-24/2 行业新点火/冷修分别为30/38 万吨，产能净减少8 万吨。展望24 年，随着海风需求恢复、光伏边框等应用拓展逐步放量，行业供需存在边际改善。

投资建议：短期看玻纤价格或见底，基本面出现拐点；中长期看玻纤产业加快向国内转移，公司龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司24-26 年实现归母23.47/30.83/45.76 亿元（未考虑非经常性损益中贵金属处置收益），对应EPS 0.59/0.77/1.14 元，维持“增持”评级。

风险提示： 下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。

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