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中泰证券股份有限公司何俊艺(金麒麟分析师),刘欣(金麒麟分析师)畅近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2023年全年营收利润持续增长,车端&执行器业务稳步推进》,本报告对拓普集团给出买入评级,当前股价为60.49元。
拓普集团(601689)
投资要点
2024年3月15日,公司发布2023年年度业绩快报,2023年全年实现营业收入197.3亿元,同比+23.4%;实现归母净利润21.5亿元,同比+26.6%;实现扣非归母净利润20.3亿元,同比+22.3%,营收利润持续增长。
2023年全年营收利润持续增长,Q4表现亮眼。2023年全年,公司实现营业收入197.3亿元,同比+23.4%;实现归母净利润21.5亿元,同比+26.6%。单四季度来看,公司实现营业收入55.8亿元,同比+14.1%,环比+11.7%;实现归母净利润5.6亿元,同比+13.2%,环比+10.5%;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+8.9%,环比+11.0%。利润端来看,Q4归母净利润/营业收入在10%左右,环比基本持平。2024年随着问界、理想等客户放量,公司业绩有望持续增长。
巩固Tier0.5模式,客户份额及配套价值量持续增长。业务结构看,据2023年中报,公司内饰、底盘等业务保持高增长。与此同时,空悬、汽车电子等业务陆续量产,预计下半年有望保持。客户结构看,公司除大客户以外,2023年与国内新势力及多家头部企业均有持续深度合作,客户份额及配套价值量持续增长。
机器人业务有序推进中。公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力,及精密机械加工能力,逐步布局机器人直线及旋转执行器。据公司公告,2023年8月,其研发的直线、旋转执行器已多次向客户送样。2024年1月,公司拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地,主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售。机器人执行器单价万元级别,且处于行业发展早期,市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占新风口。
投资建议:公司为国内稀缺的平台型企业,在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长,我们维持2024-2025年盈利预测,分别给与28.6亿元、39.6亿元净利润。以2024年3月18日收盘价计算,公司当前市值为728.6亿元,对应2024-2025年PE分别为25.5X、18.4X,维持“买入”评级。
风险提示:新能源客户销量不及预期,热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期,全球产能拓张速度放缓,汇率、关税、原材料价格波动,客户降价等风险。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级23家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为76.07。
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