公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商。通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术。经过多年发展，公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司创始人具备技术背景，高管从业经验丰富。2023 年公司营收为19.39 亿元，同比+62%，归母净利润为7.30 亿元，同比+81%，公司经营业绩取得明显的增长，主要受益于人工智能AI 技术的发展和算力需求的增加。
AI 引领需求增长，光模块光器件行业景气度持续提升。AI 带动算力建设需求，云厂商持续加码AI 算力投资，光模块发展呈现两大趋势。1）智算中心拉动高速光模块用量快速提升。AI 需求推动数通市场光模块加快更迭，2024年迎来800G 光模块放量，2025 年1.6T 亦有望迎来商用元年，新一轮光模块迭代周期有望由此开启。2）速率受制体积与能耗，光互联集成度亟需进一步提升。更高速率光互联衍生更多光通道数和更大功耗，亟需高集成度方案，业界目前有光引擎、硅光技术、CPO 和光I/O 等四种解决方案。
以光为引擎，一站式光器件供应平台持续打开发展空间。公司以无源器件业务起家，不断拓宽自身的无源+有源产品矩阵，打造成光器件一体化供应平台。公司2020 年通过定增项目新增光引擎核心产品，目前已处于稳定批量交付状态。光引擎为面向高速应用场景，随着AI 对算力设施的需求不断向更高速率更大带宽方向演进，800G/1.6T 等更新一代光模块产品的行业出货量逐步提升，对于公司高速光引擎的需求也会持续大量释放，公司有望核心受益。
具备多维度综合优势，公司竞争力行业领先。公司具有四大行业领先的竞争优势，包括：1）行业领先的技术能力。公司坚守技术路线，研发投入保持高位，确保了公司在行业中领先的技术优势，实现对公司业绩增长的持续赋能，维系公司在客户供应链中的稳固地位，保障较强的盈利能力；2）光器件一体化的平台优势。公司作为业内稀缺的光器件垂直整合一站式供应平台，具有较强的行业地位和议价能力，平台优势还可降低新产品的研发难度和制造成本，助力公司产品线横向拓展；3）主流客户的合作壁垒。公司已建立与业界主流客户的长期稳定合作关系，享有较高的粘性，同时海外营收占比不断提升，有助于公司在保持稳定供应的同时，降低价格竞争压力，享受更多溢价红利；4）优于同业的盈利能力。公司享有较高的产品溢价，同时具有较高的制造效率和运营效率。此外公司地处江西，具备人力成本优势。在多因素综合作用下，公司盈利能力行业领先。
投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI 算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司在多维度的竞争优势明显，未来有望实现快速成长。我们预计公司23-25年归母净利润分别为7.30、14.03、20.33 亿元，同比增速分别为81.2%、92.1%、44.9%。首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：全球AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化。
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