核心观点
2023年公司实现营业收入156.3亿元，如期完成年初制定的目标，期内公司归母净利润增速达24.0%，高于营收20.0%的增速。公司计划2024-2026年的分红比例均不低于25%，进一步加强股东回报。期内公司物管板块稳中有进，管理面积达3.5亿平米，增值服务业务毛利率提升。资产管理业务实现营收7.0亿元，同比提升50.1%。持有物业总可出租面积为46.9万，出租率为96%。
摘要
业绩表现稳健，未来三年分红比例将提升至25%以上。2023年公司实现营业收入156.3亿元，同比增长20.0%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长24.0%。期内公司的归母净利润增速高于营收增速主因：(1)低基数效应，上年减免房产租金0.86亿元，对应归母净利润0.81亿元；(2)所得税率由上年同期的30.8%降至当年的20.4%。2023年公司拟分红比例提升至24.5%，计划2024-2026年分红比例均不低于25%，进一步加强股东回报。
物管规模稳中有进，增值服务盈利能力提升。期内公司管理面积达3.5亿平米，同比增长10.7%，物业服务收入147.6亿元，同比增长18%。增值服务业务中的专业化服务毛利率提升1.5个百分点至17.8%，平台增值服务提升2.5%个百分点至8.5%。
商业运营收入显著提升，持有物业出租率保持高水平。资产管理业务实现营收7.0亿元，同比提升50.1%，主因疫情后收入回暖及同期租金减免的低基数效应。持有物业总体出租率为96%。
维持买入评级，下调目标价。我们预测2024-2026年公司的EPS为0.85/1.03/1.23元(原2024-2025为0.92/1.11元)。行业可比公司2024年的PE估值为14X，给予公司30%的估值溢价至18X，对应目标价15.24元(原目标价为21.75元)。
风险提示：1、项目拓展不及预期；2、利润率修复不及预期。
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