公司23年实现归母净利21.5亿元
公司发布2023年年度业绩快报，2023年全年公司实现营业收入197.3亿元，同比增长23.4%；归母净利润21.5亿元，同比增长26.6%；扣非归母净利润20.25亿元，同比增长22.3%，接近前次业绩预告中值(预告营收192.5-202.5亿元，归母净利20.5-22.5亿元，扣非净利19.3-21.3亿元)。考虑到公司海外核心客户需求有所放缓，我们调整公司24-25年归母净利润至28.4/38.2亿元(前值32.6/44.9亿元)，可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.1倍，我们给予公司24年28.1倍PE，目标价68.85元(前值79.06元)，维持“买入”评级。
24Q4归母净利同比+13.2%，净利率同环比基本稳定
公司23年四季度实现营业收入55.8亿元，同环比分别增长14.1%/11.8%，实现归母净利润5.56亿元，同环比分别增长13.2%/10.5%，扣非归母净利5.25亿元，同比增长8.9%。单季度归母净利率为10%，同环比分别+0.1pct/-0.1pct。公司Tier0.5级商业模式持续发展，聚焦与头部智能车、电动车客户的战略合作，拓宽覆盖车型，纵向增加配套产品，从轻量化底盘向热管理系统、悬架系统等延伸，单车配套价值量不断增加。24年公司有望依托于问界、理想等头部新势力客户实现量、价共振，助力业绩增长。
平台化战略持续推进，汽电业务24年步入加速期
公司持续推进平台化战略，依托研发创新及数智制造能力，提升内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争力，并开拓汽车电子类业务寻求新增长。
目前拓普智慧电动门系统(POD)，以及全新自主研发的闭式空悬系统C-ECAS，均已搭载问界M9实现量产。智能底盘领域的线控制动IBS1.0产品于23年11月量产下线，升级版IBS2.0已在开发阶段，预计于24年6月完成开发，25Q1量产；转向系统电调管柱产品也已实现量产，并获9个项目定点。我们看好公司汽电类产品订单开拓加速，为业绩增长注入动能。
机器人 电驱系统进展顺利，打造智能车+机器人双产业模式
公司依托线控制动研发过程中积累的软件、电控、驱动、电机、减速机构、传感器等技术能力，切入机器人电驱系统，规划形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。23年12月公司已成立电驱事业部，并招聘研发人员设计开发电驱齿轮系统、丝杠、执行器、执行器伺服电机等产品；1月公司宣布拟投建机器人电驱生产基地，同时另有两条电驱产线已于1月8日正式投产，年产能30万套电驱执行器。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产，构建长期第二成长曲线。
风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。
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