投资要点
公司发布2023年业绩快报：
2023年实现营业收入201.14亿元（同比-2.2%），归母净利润32.0亿元（同比-0.9%），扣非后归母净利润31.79亿元（同比+0.4%），净利率15.91%（同比+0.21pp）。
单Q4实现营业收入58.05亿元（同比+11.7%），归母净利润9.13亿元（同比+16.6%），扣非后归母净利润9.26亿元（同比+21.5%），净利率15.72%（同比+0.66pp），盈利能力保持高度稳健，体现公司对成本、费用的高效管控，以及客户结构的优化及运营效率的提高。
销量Q4同比回正，ASP保持增长
2023年运动鞋销量共1.90亿双（同比-13.9%），单Q4销量约5459万双（同比+4.9%），大幅扭转前三季度的下滑态势，结合Nike为代表的大客户最新库存逐渐趋于正常水平，我们认为下游去库存周期已基本告一段落。
2023年人民币ASP 105.8元（同比+13.5%），单Q4人民币ASP 106.3元（同比+6.5%），我们预计ASP增长主要来自：1）ON、Reebok、Allbirds等均价较高的新客户占比提升；2）原有客户订单款式复杂化；3）前三季度人民币较去年同期贬值幅度较大（Q4人民币有所升值，因此我们预计美元ASP增幅高于人民币ASP）。
看好订单增长趋势，新工厂24H1即将投产
随着Nike等大客户去库存完成，订单预计与终端零售逐渐匹配；同时随着头部品牌精简供应商，华利的份额有望持续提升。新客户方面，我们预计UGG、Hoka、ON、Reebok增长势头良好，同时产品单价较高，预计将在量与价上对增速形成拉动。
公司将根据订单匹配产能，预计24H1越南、印尼的2-3个工厂将投产，其中印尼两个工厂合计年产能5-6千万双，投产后预计需1.5-2年产能爬坡。同时未来3-5年仍将在越南、印尼新建多个工厂。23Q4随着订单恢复，公司已开始新招员工，预计24年将加强招聘力度。
盈利预测及投资建议：
随着下游去库存完成，公司大客户成长稳健、新客户逐步放量，叠加公司充足的产能储备及精细化管理下稳定的盈利能力，业绩稳健增长的确定性较强。
预计23-25年公司收入201/231/266亿元，同比-2.2%/+15.0%/+14.8%，归母净利润32.0/37.1/42.8亿，同比-0.9%/+15.9%/+15.5%，对应PE 21.6/18.6/16.1倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动，海外消费需求不及预期；
入库文章标题：《华利集团：Q4业绩如期回正，预期重回稳增长阶段》入库时间：2024年03月17日
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230122010027
周敏 消费行业研究助理 浙商证券武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
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