财通研究 | 晨会聚焦·3/14 2月美国通胀数据解读、复合调味品行业报告、道森股份-深度报告、港交所月度跟踪

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2024年03月14日 07:30 财通证券研究

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目录

content:

1、【宏观】能源阻碍通胀下行——2月美国通胀数据解读

2、【食品饮料】否极泰来,星辰大海——复合调味品行业报告

3、【电新】道森股份-深度研究报告:并购切入锂电设备行业,复合铜箔设备再成长

4、【非银】港交所月度跟踪:2月港股市场回暖,静待交投活跃度修复

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重点推荐

能源阻碍通胀下行

——2月美国通胀数据解读

宏观

宏观月报

CPI略有反弹。2月美国CPI同比增速录得3.2%,较上月回升0.1个百分点。不过,2月核心CPI同比增速为3.8%,较上月回落0.1个百分点。2月CPI同比增速略高于市场预期,主要原因是能源项有所反弹,同时核心商品项回落受阻。首先,受红海局势持续紧张的影响,国际油价有所回升,带动汽油价格反弹,阻碍CPI的顺利回落。其次,实物商品通胀回落受阻,二手车和服装价格环比回升是主要原因。不过,从曼海姆价格指数等领先指标来看,未来二手车消费价格回落趋势不变。最后,核心服务价格稳步回落,房价和市场租金等领先指标呈下行趋势,意味着未来核心服务项中的房屋项仍将继续回落,带动通胀逐步改善。整体来看,虽短期受油价波动的干扰,通胀仍在回落通道中。

能源项有所回升,核心商品价格环比回升。2月CPI能源项同比增速录得-1.9%,较1月上升2.7个百分点。受地缘紧张局势持续的影响,红海原油运输费用及保险成本有所上涨,2月油价有所走高。综合来看,短期内油价本身仍将震荡运行,同时由于基数效应的影响,未来几个月能源项同比增速的回落或有阻力。2月核心商品同比增速录得-0.3%,与上月持平。核心商品环比增速录得0.1%,为近九个月以来首次正增长。其中,二手车和服装价格有所反弹,或因消费需求有所增加。不过,2月二手车价格领先指标曼海姆价格指数有所回落,且自从2023年9月以来持续下行,预示未来数月二手车价格仍将持续回落。我们认为,未来核心商品项通胀压力或将逐步缓解。

核心服务通胀稳步回落。2月核心服务同比增长5.2%,较上月回落0.2个百分点,环比增长0.5%,较上月下降0.2个百分点。其中,2月业主等价租金同比增长6%,较上月下降0.2个百分点,已连续10个月回落。由于市场租金的放缓需要一定时间才能反映到通胀数据中,从房价和市场租金指数等领先指标来看,未来房屋项通胀仍将继续回落。此外,医疗服务价格环比增速为近六个月来首次转负至-0.1%,健康保险、汽车保险等各类保险费用环比增速均有下降。整体来看,服务项通胀未来有望逐步回落

首次降息或在6月。2月通胀数据公布后,市场对美联储目标利率路径预期整体上移,首次降息时点预计在6月。同时,美股三大指数开盘走高,十年期美债利率迅速走高,美元指数短线下挫。2月CPI略有回升,主要是受能源项价格反弹的影响,但整体来看,通胀仍在回落通道中。另外,此前公布的2月非农就业数据显示,劳动力市场出现降温迹象。近期鲍威尔发言表示,不必等到2%的通胀水平才降息,考虑到高利率对经济各部门的影响或将逐步显现,未来经济增长仍将继续放缓,首次降息或将在6月进行。

风险提示:美国通胀下行超预期,美联储货币紧缩超预期,美国经济下行超预期。

文章来源:《能源阻碍通胀下行——2月美国通胀数据解读》

分析师:陈兴,SAC 证书编号:S0160523030002

发布日期:2024年3月13日

否极泰来,星辰大海

——复合调味品行业报告

行业深度分析报告

复调行业历经“大起大落”,格局更迭优化,现迎来发展拐点:2020年,新冠疫情的爆发推动复合调味品行业C端迎来高速增长,复调零售端市场规模2017-2020年CAGR达12.5%。2021年,行业迎来阵痛期,部分中小企业承压之下逐步出清。我们认为行业回调主因:1)疫情逐稳下外出就餐恢复,分流复调居家消费需求;2)企业需减少渠道库存积压;3)行业产能过剩导致供大于求;4)渠道历经快速扩张后治理亟需调整优化;5)消费者教育有待提升。历经调整后,目前行业格局优化改善,逐步趋于稳定,竞争态势有所放缓,截至2023年底,调味品在业存续企业相比2022年下降4.6%。头部企业的迎来调整契机,各企业开始内外兼修,重新规划组织架构、产品、渠道、产能及目标。我们认为复合调味品行业现否极泰来,迎来崭新发展拐点。

对标海外,C端渗透率提升,B端发展空间星辰大海:复盘日本调味品的发展历程,且对标海外成熟市场,调味品复合化是长期趋势,我们预测未来我国复合调味品市场规模远期有望达到4400亿元以上,且集中度或将持续提升。我国复调行业增长动能主要体现在:1)大B端:餐饮端连锁化率提升+西式快餐本土化趋势显著;2)小B端:契合小餐饮核心诉求,团餐乡厨扩容+店主年轻化趋势带来大增长空间;3)C端:复合调味品与基础调味品商业模式存有差异,基于产品效用和面向消费群体的不同,复调C端打法更强调差异化、品牌化,未来必选消费属性有望增强。

细分赛道来看,西式平稳,中式成长:西式复调稳健增长,经典口味为收入贡献基本盘,中式复调与火锅底料作为优质细分赛道,领衔驱动增长。同时火锅底料市场龙头竞争优势明显,竞争格局较为稳定;中式复合调味料市场格局相对分散,有待优化,这也将是企业创新增长的着手点。

商业模式各有千秋,由C向B更见成长空间:大B端产品力为基,C端渠道和品牌建设为制胜关键,小B端则是渠道力和产品力缺一不可。多维度对比下我们发现BC端相互补充则能拥有更大成长潜能。此外,我们通过探讨不同商业模式的组合(大B+小B、B+C、C+B),看好由C向B端扩张的商业模式(即C+B),因本质上是从产品打造向综合服务的延伸,客户粘性和品牌竞争力会进一步提升,利于公司快速实现全渠覆盖,从拓展方向上看大概率比C转B会更为容易一些。

投资建议:复调行业景气度有所恢复,龙头公司积极求变,引领发展。短期来看,我们认为复调行业近年来随着小产能的逐步去化,竞争格局有所改善,且C端复调的消费频次有望提升。中长期来看,随着餐饮连锁化率提升及消费向多元化、便捷化发展,我们认为行业在B端和C端渗透率均有望持续增长,同时随着集中度的提升,龙头公司有望持续受益。从BC两端来看,行业内各企业不断挖掘自身能力,顺势而为,B端企业顺应餐饮复苏趋势,依靠大B客户实现强劲增长;C端企业仍积极通过新产品、新渠道、新区域创造增长动力。且在BC两端多重驱动力的推动下,我们认为行业仍具备较高成长性。重点推荐C端复调龙头和小B新增量的天味食品;推荐大B能力圈持续强化的宝立食品;关注第三方业务持续改善的颐海国际,和大客户边际贡献的日辰股份

风险提示:宏观经济下行风险;主要原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;食品安全风险。

文章来源:《否极泰来,星辰大海——复合调味品行业报告》

分析师:吴文德,SAC 证书编号:S0160523090004

发布日期:2024年3月13日

道森股份-深度研究报告:

并购切入锂电设备行业,复合铜箔设备再成长

电新

道森股份(603800)

剥离油气设备,并购洪田,公司业务结构持续优化:2022年,公司并购洪田科技51%股权,洪田科技是专业的铜箔设备公司,是中一科技,诺德等头部铜箔公司的设备供应商,标的资产优质。并逐步剥离油气设备资产,先后出售子公司成都道森、美国道森、新加坡道森、道森阀门、江苏隆盛的股权,上市公司的资产结构和业务进一步优化。2023年,公司增持洪田科技股权至81%,持股比例进一步加大,公司盈利能力得到加强。

铜箔设备正在国产化替代,复合铜箔设备打开第二成长曲线:早期铜箔设备依赖日本进口,特别是阴极辊。公司实现技术突破,对铜箔设备进行国产化,同时公司国产铜箔设备完成向海外出口,市场份额逐步提升;2023年公司在南通新投资建设新能源高端装备制造项目,计划总投资10亿元建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套等,复合铜箔设备放量在即。

项目订单逐步落地,复合铜箔产业趋势确定:2023年4月,子公司洪田科技新一代“真空磁控溅射一体机”发布获得首批复合铜铝箔生产设备订单,订单金额约7000万元。2023年7月公司公告与诺德股份订单复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”(可双面镀金属材料)、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”(可双面镀铜镀铝)、“卷绕蒸发镀膜机”(可双面镀铝)订单,新订单达1.84亿元,复合铜箔一体机订单大幅增加。随着产业的成长,一体机设备出货量有望进一步增长。

投资建议:公司作为业内领先的铜箔生产设备厂商,率先布局复合铜箔设备,成长性高。我们预计2023-2025年实现营业收入21.45/22.98/25.42亿元,归母净利润1.83/2.78/3.48亿元,对应 PE 24.41/16.09/12.86倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

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