投资要点
2024M1 环卫新能源销量同增10.90%，渗透率同比下降2.91pct 至9.00%。2024M1，环卫车合计销量6555 辆，同比+46.81%，环比+4.48%。
其中，新能源环卫车销售590 辆，同比+10.90%，环比-25.88%，新能源渗透率9.00%，同比-2.91pct。
环卫新能源装备契合设备更新导向，政策加码有望加速放量。国常会审明确以能耗、排放、技术等标准为牵引，推进大规模设备更新，环卫新能源装备为交通领域碳减排重要抓手，契合政策导向。1）环卫装备总销量有望回升：受采购周期影响2021-2023 年环卫装备销量下滑，2023年为7.70 万辆。2016-2023 年环卫装备年均销量9.16 万辆，考虑6-8 年的更替周期2024-2025 年环卫车总销量有望回升。2）环卫新能源政策加码：①公共领域全面电动化试点：首批确定北京等15 个城市为试点，新增渗透率目标80%，试点期为2023-2025 年，②空气质量持续改善行动计划：到2025 年重点区域新增轻型环卫车新能源渗透率不低于80%。
3）环卫新能源放量情景测算：以各城市2021-2023 年三年均值作为2025年销量预测值，假设2025 年试点城市&空气改善重点区域新增环卫车新能源渗透率目标为80%，其他城市保守假设新能源渗透率维持2023年的水平。在50%/75%/100%目标达成率下，对应2025 年全国环卫新能源销量为1.71/2.51/3.30 万辆，2023-2025 年复增66%/100%/130%。
新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。2024 年M1 环卫车CR3/CR6 分别为37.74%/48.91%，同比-3.69pct/-4.69pct。新能源CR3/CR6 分别为58.47%/73.90%，同比-7.31pct/+0.59pct。其中：
盈峰环境：新能源销量同增39.65%，市占率第二。2024 年1 月，环卫车销售1263 辆，同比变动+33.51%。新能源环卫车销售137 辆，同比变动-39.65%。新能源市占率23.22%，较2023 年-8.69pct，行业第二。
宇通重工：环卫装备市占率第五，新能源市占率第一。 2024M1，环卫车销售278 辆，同比变动+2.96%。新能源环卫车销售166 辆，同比变动+72.92%。新能源市占率28.14%，较2023 年+9.86pct，行业第一。
福龙马：新能源环卫车销量同增54%，市占率第五。2024M1，环卫车销售357 辆，同比变动+37.84%。新能源环卫车销售37 辆，同比变动+54.17%。新能源市占率6.27%，较2023 年-4.29pct，行业第五。
新能源环卫销售广东增量第一，上海新能源渗透率最高达64.5%。
2024M1，新能源环卫销售广东增量第一，上海新能源渗透率最高达64.5%。2023，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为广东（144 辆，占24%）、上海（80 辆，占14%）、四川（59 辆，占10%）、江苏（53辆，占9%）、福建（43 辆，占7%）；2）销量增量前五的省份分别为广东（+77 辆，+115%）、福建（+43 辆，去年同期无销量）、上海（+33 辆，+70%）、湖北（+21 辆，+700%）、新疆（+17 辆，+340%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（64.5%）、福建（21.9%）、河南（19.3%）、江苏（19.0%）、新疆（16.8%）。
投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。
【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据wind 一致预期，2023-2025 年归母净利润复增21%，对应2024 年PE16 倍。
【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据wind 一致预期，2023-2025归母净利润复增22%，对应2024 年PE 14 倍。
【福龙马】环卫新能源销量大增，根据wind 一致预期，2023-2025 年归母净利润复增15%，对应2024 年PE 11 倍。（估值日期：2024/3/6）
风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。
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