公司预测2023 年盈利同比下降23.57%
新易盛发布2023 年业绩快报：2023 年度，公司预计实现营业收入31.08亿元，同比降低6.13%；归母净利润6.91 亿元，同比降低23.57%；扣非归母净利润6.79 亿元，同比降低13.42%。我们判断业绩下滑主要系：1）部分产品根据市场情况进行价格调整影响短期毛利率；2）电信市场业务因行业结构性调整导致需求疲软；3）2022 年年内收购境外参股公司Alpine股权确认1.02 亿元投资收益增厚基期利润。对应到4Q23 单季度，公司业绩快报对应营收10.21 亿元，同比增长13.91%，环比增长30.47%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长84.94%，环比增长84.88%；实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长93.90%，公司业绩基本符合我们此前预期。
关注要点
全球400G需求逐步修复，带动公司单季度业绩环比明显改善。2023 年上半年，受海外云厂商削减传统业务相关资本开支影响，部分Sora等多模态AI应用的加速落地，我们认为光模块等底层AI硬件需求有望持续扩张，并加速向更高性能、更低功耗演进。展望2024 年，我们预计部分400G主流客户将向800G方案升级，800G核心大客户有望依托于B100 芯片生态的逐步成熟开启1.6T配套组网。此外，我们认为硅光模块渗透率提升的趋势显现，产业链加速成熟。新易盛2023 年中报显示800G产品已于2023 年实现批量出货，1.6T光模块也在积极送样，基于硅光及LPO的800G方案亦已成功推出，我们认为公司有望凭借产品研发上的技术前瞻性，在产业变革进程中实现潜在市场的份额扩张。
盈利预测与估值
考虑到AI不断提振公司海外数通客户对400G+速率产品的需求，且随着新易盛海外产能成熟落地、新规格产品布局日益完善，公司有望在海外市场实现份额突破，我们上修2023/24 年盈利预测9.3%/15.4%至6.91/12.79 亿元，引入2025 年盈利预测16.51 亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应2024/2025 年36.0 倍/27.9 倍P/E。考虑到Sora等AI产业积极催化下，行业估值中枢不断上移，我们基于2024 年40 倍P/E估值上修公司目标价54%至72.00 元，对应11%上行空间。
风险
400G需求不及预期；海外客户拓展不及预期；上游物料供应不确定性。
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