春运数据：1）据交通运输部统计，春运前24 天，全社会跨区域日均人员流动量23405 万人次，较2019 年同比+14.1%；其中铁路日均客运量1219.2 万人次，较2019 年同比+24.6%；民航日均客运量214.2 万人次，较2019 年同比+18.4%。2）据Flight AI 统计，春运前24 天，民航日均国内发送量195 万，较19 年+21.0%，日均客座率84.0%，较19 年+0.3pts，跨境旅客量恢复67.2%。
民航日均国内全票价（含油，基建）1115 元，同比+12%，较19 年同比+19%；日均国内裸票价996 元，同比+16%，较19 年+13%；日均跨境全票价2076 元，同比-45%，较19 年+11%。
航司1 月数据：1、吉祥整体RPK 超19 年34.4%，春秋超29.3%。1 月：ASK超19 年：吉祥（32.9%）>春秋（28.4%）>东航（9.4%）>南航（5.2%）>国航（4.4%）；RPK 超19 年：吉祥（34.4%）>春秋（29.3%）>南航（6.0%）>东航（5.0%）>国航（0.7%）；1）国内线：春秋RPK 超19 年67.0%，吉祥超19 年35.8%。1 月：ASK 超19 年：春秋（64.7%）>吉祥（31.7%）>国航（22.1%）>东航（22.1%）>南航（19.2%）；RPK 超19 年：春秋（67.0%）>吉祥（35.8%）>南航（23.5%）>东航（20.3%）>国航（19.9%）；2）国际线：吉祥ASK 恢复超19 年41.3%，东航恢复至85.6%。1 月：ASK 较19 年恢复水平：吉祥（141.3%）>东航（85.6%）>南航（76.5%）>国航（74.3%）>春秋（62.0%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（127.5%）>东航（77.3%）>南航（71.3%）>国航（68.5%）>春秋（59.7%）；3）地区线：吉祥ASK 恢复至115.7%，东航恢复至105.3%。1 月：ASK 较19 年恢复水平：吉祥（115.7%）>东航（105.3%）>国航（85.1%）>南航（62.9%）>春秋（51.1%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（116.6%）>东航（91.6%）>国航（72.9%）>南航（64.2%）>春秋（52.4%）。2、客座率：
春秋90.8%，领跑行业。1 月：春秋（90.8%，同比+5.8%，环比+1.6%，较19年+0.6%）>吉祥（83.5%，同比+9.4%，环比+0.9%，较19 年+0.9%）>南航（81.0%，同比+8.3%，环比+1.6%，较19 年+0.6%）>国航（77.6%，同比+7.7%，环比+2.2%，较19 年-2.9%）>东航（77.4%，同比+9.1%，环比+1.4%，较19年-3.3%）。3、机队数：1 月5 家上市航司合计净增加飞机3 架，较23 年底增速0.1%。
投资建议：继续看好春运行情。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000 万人次，日均200 万人次，有望创历史新高，该预测数据较19 年实际数增长约10%，较23 年春运增长超40%。随着春运数据陆续出炉，前24日日均旅客量已达214.2 万，较19 年+18.4%，明显超出此前预测数。同时“返乡+旅行”两段游特征显现，带动节中波谷不低，国内典型旅游目的地海南、东北多地，旅客量明显超出19 年，部分航线出现返程高峰经济舱售罄。此外，我们看到春运前24 日，民航国内平均客座率已超出19 年春运同期0.3pct，达到84.0%，高峰客座率超90%。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前24 日，国内经济舱全票价较19 年+19%，裸票价较19 年+13%。我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。我们继续强调，2023 年是全新价格机制的基础年，建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
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