【浙商医药||孙建】同仁堂：三大发展战略稳步实施，经营业绩增长稳健|同仁堂_新浪财经

分析师：孙建（S1230520080006）

吴天昊（S1230523120004）

研究助理：丁健行

来源：浙商证券医药研究团队

具体参见2024年02月09日报告《三大发展战略稳步实施，经营业绩增长稳健——同仁堂2023年年度业绩预增点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

报告导读

预计2023年实现归母净利润增速10%-17%

投资要点

预计2023年实现归母净利润增速10%-17%2023年，公司稳步实施“高质量发展战略、精品战略、大品种战略”三大发展战略，持续发力生产与质量管理及科技创新，推进降本增效，提升生产产能；积极开拓市场，深化营销改革，不断提升零售终端销售管理能力，推动公司治理和生产经营有序运行，公司全年经营业绩较同期有所提高。经公司初步测算，预计公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润156,839万元到166,820万元，与上年同期相比，将增加14,257.83万元到24,238.83万元，同比增加10%到17%；预计2023年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为153,905万元到163,885万元，与上年同期相比，将增加14,047.46万元到24,027.46万元，同比增加10%到17.2%。集采风险较小，关注稳健发展公司品种力品牌力均较强，核心的心脑血管与补益类产品偏向慢病用药，消费者粘性强稳定性高，2020年起“4+2”经营改革后成效初显；药品销售额大部分来自药店渠道，受集采不利影响较小；中医药机构纳入医保与中药出海政策持续加码，预计未来维持稳健增长。盈利预测与估值预计2023-2025年营收182.37/206.16/233.00亿元，同比增加18.63%/13.04%/ 13.02%；归母净利润16.23/19.02/21.41亿元，同比增加13.81%/17.20%/12.56%，EPS为1.18/1.39/1.56元，对应PE分别为36.99/31.56/28.04x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，受集中采购降价影响小，给予“买入”评级。风险提示政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧。

财务摘要