事件：工业和信息化部、自然资源部下达2024 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标， 2024 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7 万吨。第一批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为30280 吨、10140 吨，冶炼分离指标38990 吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为94580 吨、88010 吨。
稀土开采、冶炼分离总量指标增速显著放缓： 2024 年第一批稀土开采、冶炼分离指标较2023 年第一批分别同比增长12.5%、10.4%，增速较2023 年第一批分别下降6.6、7.9 个百分点。其中，2024 年第一批轻稀土开采指标124860吨，增长15803 吨，增幅14.5%，增速较2023 年同批下降7.6 个百分点；中重稀土开采指标10140 吨，较2023 年同批减少803 吨，降幅扩大至7.3%。
行业整合推进，南北两大稀土巨头成型：在2023Q3 中国稀土集团与厦门钨业成立合资公司， 共同合作运营乙方厦门钨业控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业， 以及2024 年年初广东稀土集团100%股权划转至中国稀土集团旗下后，国内中重稀土整合完成，稀土行业优化推进，至此最终形成了北方稀土集团与中国稀土集团这南北两大稀土巨头。2024 年第一批轻稀土开采指标中，北方稀土占比76%，较去年同批提升2 个百分点，指标量增加13637 吨，增幅16.8%；中国稀土集团指标量占比24%，较去年下降2 个百分点，指标量增加2166 吨，增幅7.7%。国内轻稀土开采指标进一步集中于北方稀土，而在中重稀土整合后2024 年第一批中重稀土开采指标则全部集中于中国稀土集团。
投资建议：假设国内2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标与第一批相同，且不再特殊下发第三批指标，则2024 年全年国内稀土开采总量为27万吨，较2023 年同比仅增长5.9%，增速较2023 年下降15.5 个百分点。国内稀土矿供给增量的显著放缓，将使稀土供需结构大幅改善，且整合成双巨头并立稀土行业格局进一步优化，稀土价格有望从底部稳步上行，稀土企业盈利能力将得到大幅改善，建议关注中国稀土（000831）、北方稀土（ 600111）、广晟有色（600259）、盛和资源（ 600392）。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）海外矿山新增产能投放快于预期的风险；4）国内配额增长大于预期的风险；5)稀土价格大幅下跌的风险。
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