2023Q4外销延续向好态势，内销稳健，维持“买入”评级
公司发布业绩预告，2023年预计实现营收213亿元(+5.6%)，归母净利润21.7-21.9亿元(同比增长4.95%-5.92%)，扣非归母净利润19.8-20亿元(同比增长4.86%-5.92%)。2023Q4预计实现营收59亿元(+14.32%)，归母净利润8.1-8.3亿元(同比增长6%-9%)，扣非归母净利润6.5-6.7亿元(同比增长4%-8%)。考虑到所得税差异以及小家电行业内销需求仍有压力，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润21.80/24.22/26.88亿元(原值为22.44/25.69/28.43亿元)，对应EPS为2.70/3.00/3.33元，当前股价对应PE为18.7/16.9/15.2倍，继续看好外销持续修复+内销稳健增长，维持“买入”评级。
2023Q4外销大客户经营持续向好，继续看好内销稳健+外销低基数修复
内销方面，预计2023Q4保持平稳增长趋势，新兴渠道保持较好增长，多品类份额稳中有升。SEB集团预计2023Q4中国市场营收同比+3.3%，保持稳健增长的同时增速环比Q3提升。外销方面，预计2023Q4延续Q3增长态势，得益于大客户SEB集团经营业绩持续向好。SEB集团预计2023年营收80亿欧元(+5.3%)，ORFA预计同比增长15%以上。单季度看2023Q4消费者业务营收22.09亿欧元(+7.7%)，单季度营收增速边际向上。分地区看，SEB集团2023H2美洲地区/EMEA区域营收同比分别+11%/+9.3%，2023Q4营收同比分别+7%/+10.9%，EMEA增速单季度边际向上(2023Q3营收同比分别+15.5%/+7.0%)，此外南美地区Q4提速明显。展望后续，低基数+SEB经营向好背景下继续看好外销修复。
内外销盈利稳健，短期所得税基数影响Q4利润增速
根据业绩预告，预计2023Q4 苏泊尔 归母净利率13.6%-14.0%，同比-1pct-0.7pct，短期利润增速低于收入增速主要系2022年同期重获所得税优惠使得2022Q4利润基数相对较高。展望后续，根据公司公告预计2024年向SEB出售商品61.1亿元(+3.2%)，低基数下外销有望稳定增长。内销持续优化产品和渠道结构，积极推进降本增效，看好内销实现稳定优于行业增长以及盈利能力的稳健。
风险提示：海外需求快速回落；行业竞争加剧；SEB订单不及预期等。
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