外销压力缓解，毛利率水平提升，维持“买入”评级
1月31日公司发布2023年业绩快报，2023年度公司实现营收213.00亿元，同比+5.60%；实现归母净利润21.7-21.9亿元，同比+4.95%-+5.92%；实现扣非净利19.8-20.0亿元，同比+4.86%-+5.92%。国内消费仍处弱复苏阶段，外销向好但地缘政治、通胀等不确定因素仍存，我们调整2024-25年EPS预测分别为2.99和3.30元(前值：3.12和3.52元)。根据Wind一致预期，截至2024/1/31，可比公司2024年平均PE为16x。公司小家电龙头地位稳固，2024年有望凭借产品结构升级和品牌出海实现进一步增长。我们给予公司2024年19xPE，给予目标价56.81元(前值：55.60元)，维持“买入”评级。
23年营收同比由负转正，外销业务复苏明显
公司23年营收实现同比+5.60%，同比增速转正。分内外销而言，内销业务在消费弱复苏的大环境下，营收仍实现稳健增长，核心品类的线上、线下市场占有率持续提升；外销业务方面，23Q2以来公司主要外销客户的库存进一步得到消化，对公司订单数量逐步增加，外销业务营收从23Q3开始明显改善，营业收入较同期有较好的增长。
降本增效持续推进，实际毛利率水平提升
23年得益于产品结构和渠道结构的改善，加之持续推进降本增效，公司实际毛利率得到进一步提升。费用端，公司积极主动控费，提升效率；但公司坚持深化研发创新产品策略，在研发创新上持续投入，丰富产品品类，扩大产品矩阵，推出更多有竞争力的产品。23年公司实现归母净利润21.7-21.9亿元，同比+4.95%-+5.92%；对应净利率10.19%-10.28%。
多品类多品牌布局，产品创新驱动发展
在持续推进主品牌SUPOR发展的基础上，公司通过引入了SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，丰富厨房领域品牌矩阵，拓宽产品价格带。此外，除明火炊具和厨房小家电等原有优势业务外，公司深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求，积极开拓厨卫电器、生活家居电器等业务的新品类，推动产品结构持续提升。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。
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