外销压力缓解,毛利率水平提升,维持“买入”评级
1月31日公司发布2023年业绩快报,2023年度公司实现营收213.00亿元,同比+5.60%;实现归母净利润21.7-21.9亿元,同比+4.95%-+5.92%;实现扣非净利19.8-20.0亿元,同比+4.86%-+5.92%。国内消费仍处弱复苏阶段,外销向好但地缘政治、通胀等不确定因素仍存,我们调整2024-25年EPS预测分别为2.99和3.30元(前值:3.12和3.52元)。根据Wind一致预期,截至2024/1/31,可比公司2024年平均PE为16x。公司小家电龙头地位稳固,2024年有望凭借产品结构升级和品牌出海实现进一步增长。我们给予公司2024年19xPE,给予目标价56.81元(前值:55.60元),维持“买入”评级。
23年营收同比由负转正,外销业务复苏明显
公司23年营收实现同比+5.60%,同比增速转正。分内外销而言,内销业务在消费弱复苏的大环境下,营收仍实现稳健增长,核心品类的线上、线下市场占有率持续提升;外销业务方面,23Q2以来公司主要外销客户的库存进一步得到消化,对公司订单数量逐步增加,外销业务营收从23Q3开始明显改善,营业收入较同期有较好的增长。
降本增效持续推进,实际毛利率水平提升
23年得益于产品结构和渠道结构的改善,加之持续推进降本增效,公司实际毛利率得到进一步提升。费用端,公司积极主动控费,提升效率;但公司坚持深化研发创新产品策略,在研发创新上持续投入,丰富产品品类,扩大产品矩阵,推出更多有竞争力的产品。23年公司实现归母净利润21.7-21.9亿元,同比+4.95%-+5.92%;对应净利率10.19%-10.28%。
多品类多品牌布局,产品创新驱动发展
在持续推进主品牌SUPOR发展的基础上,公司通过引入了SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌,丰富厨房领域品牌矩阵,拓宽产品价格带。此外,除明火炊具和厨房小家电等原有优势业务外,公司深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求,积极开拓厨卫电器、生活家居电器等业务的新品类,推动产品结构持续提升。
风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。
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