投资要点
事件：公司发布2023年快报。2023年公司实现营业收入16.3亿元，同增6.89%；归母净利润2.15亿元，同减3.19%；扣非净利润1.78亿元，同减3.44%。单Q4，实现营业收入4.44亿元，同增4.58%；归母净利润6053.52万元，同减31.52%；扣非净利润5593.51万元，同增19.78%；业绩符合预期。
收入端，门店业务恢复较慢或致使收入增速环比放缓。23Q4收入增速环比放缓，我们预计主要团餐业务仍旧维持稳健增长，而门店业务仍旧有一定拖累。我们预计门店业务23Q4恢复较慢，主要基于以下考虑：(1)23年上半年开店超预期或使得年末合作加盟商推至24年开店；(2)受人口外流等因素影响上海门店单店或同比仍有较大缺口。
利润端，23年扣非利润略受扰动，23Q4盈利能力提升明显。2023年，公司扣非利润有所下滑，预计主要系：(1)23H1耗用的猪肉原料采购价较高；(2)虽然当年股权激励目标未完成，会计处理上仍需计提24、25年股份支付费用；(3)22年团餐业务利润率基数较高。23Q4，公司扣非净利率达12.6%，同比提升1.6pcts，预计主要系：(1)耗用的猪肉原料采购价同比下降；(2)外区门店加密后形成一定规模效应。
产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024年业绩增速或有望看到拐点。(1)产能方面，公司南京工厂已于22年九月底投放产能，产能利用率逐步爬坡；预计23年第三季度投放东莞工厂产能；24年末武汉一期工厂、上海二工厂产能陆续投放。未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。(2)同店方面，公司预判单店修复空间广阔，首先，新开门店陆续进入成熟期。其次，疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次，公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务，不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率，进一步提升门店收入。最后，鉴于第三代门店升级已进入尾声，公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间。(3)异地扩张方面，异地工厂陆续投产有望启动安徽苏北新市场，同时考虑政策放开大背景，公司开店有望进一步提速。(4)团餐方面，未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时，公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，渠道进一步开拓。
投资建议：维持“买入”评级。根据业绩快报，我们预计公司23-25年营收分别为16.30/19.28/22.69亿元(前次为16.51/19.67/23.14亿元)，净利润分别为2.15/2.71/3.25亿元(前次为2.27/2.76/3.21亿元)。维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。
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