要点
事件:公司发布2023年度业绩预告。2023年预计实现营业收入213亿元(+5.6%);实现归母净利润21.7亿元-21.9亿元(+5.0%-5.9%);实现扣非归母净利润19.8亿元-20.0亿元(+4.9%-5.9%)。23Q4预计实现营收59.3亿元,同比+14.3%;归母净利润8.1-8.3亿元,同比增长6.3%-9.0%;扣非归母净利润6.5-6.7亿元,同比增长4.5%-7.8%。
点评:
外销增长改善明显,内销穿越行业逆风。1)内销面临行业逆风,刚需品类稳大盘,新兴渠道扩市场。2023年国内厨房小家电行业销量延续下行趋势,公司在逆风中实现内销收入正增长,预计电饭煲等刚需品类稳住大盘,抖音/拼多多等新渠道提供市场增量。预计2024年国内行业仍处弱复苏阶段,新渠道提效/新产品开拓是收入增长来源。2)23H2外销增速明显改善,24年关联交易金额增幅预计为3%。外销改善主要系控股股东SEB补库+基数较低,关联交易公告显示公司2023年外销关联交易总额60亿元,2024年预计扩展至62亿元,同比3%的增幅主要考虑到全球小家电需求相对平稳,当前SEB库存相对合理。
毛利率稳中有升,期间费用率严格管控。2023年公司毛利率有所提升,主要得益于公司不断优化产品结构,持续改善渠道效率(一盘货代运营),原材料价格偏低也是正向贡献。弱需求背景下,公司将利润率看的更为重要,因此较为严格地控制费用支出,销售费用投放更重效率。
研发维持高位,创新驱动增长。公司在总部层面成立创新中心,协调各个事业部的研发资源,提高研发效率进一步完善品类矩阵。公司已推出智能炒菜机、家用咖啡机等新品类,从而捕捉新的需求增长点。
盈利预测、估值与评级:2023年公司内外销实现稳定增长,持续推进降本增效,在巩固优势品类的同时积极研发新品,改善渠道结构和效率。考虑到23年业绩预告略高于此前预测,调整公司2023年归母净利润预测为21.9亿元(上调2%)。考虑到全球需求环境的不确定性,下调24-25年的归母净利润预测为23.2亿元、25.8亿元(较前次预测下调3%以及6%),当前股价对应PE分别为19、18、16倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品拓展不及预期,海外销售疲软,原材料价格上行。
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