2024 年1 日29 日，立高食品发布2023 年业绩预告。
投资要点
业绩短期承压，股权费用计提致盈利承压
根据公告，预计公司2023 年营收34.8-36 亿元，同增20%-24%；归母净利润0.80-1.05 亿元，同减44%-27%；扣非归母净利润1.22-1.47 亿元，同减15%-增长3%。其中2023Q4 预计营收8.97-10.17 亿元，同增4%-18%；归母净利润亏损0.78-0.53 亿元，同减281%-223%，扣非归母净利润亏损0.24-盈利0.01 亿元，同减149%-98%。剔除股权支付费用因素后，2023 年归母净利润2-2.25 亿元，同降9%-增长2%；扣非归母净利润1.80-2.05 亿元，同降6%-增长18%，公司业绩短期承压。
启动回购方案表决心，降本增效仍在持续推进公司启动回购方案，拟回购金额0.5-1 亿元，回购价不超过66.60 元/股，预计回购数量为75.08-150.2 万股，约占总股本比为0.44%-0.89%。目前公司成本/费用优化空间较大，降本增效进度仍在不断推进。在组织与渠道上，冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合，三产线、双产线经销商收入占比有所提升，随着公司未来不断出台奖励、扶持政策，渠道融合将不断加快。在产品上，冷冻蛋糕/中点类产品/稀奶油不断放量，未来公司在奶油产品上继续延展同时将资源更多倾向大单品，赋能头部产品、提高推广效率。在物流上，2023 年10 月推行物流权责一致，将物流费用纳入各省考核，推行初期仓储物流费边际承压，中长期履约效率/周转率/费用率均有望持续优化。
盈利预测
公司新品势头良好，目前进入春节销售旺季，预计订单表现延续增长势头，随着规模效应释放，盈利能力有望逐渐改善。根据业绩预告， 我们调整2023-2025 年EPS 为0.52/1.49/1.93 元（前值分别为1.37/1.90/2.53 元），当前股价对应PE 分别为75/26/20 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。
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