受益钼价上涨,2023 归母净利同比增134%,业绩符合预期。据金钼股份2023 年度业绩快报公告以及2023 年三季报,2023 年公司营收、归母净利分别约116.3、31.3 亿元,同比分别增22%、134%。据Wind数据,23 年期间钼价高位震荡,23Q1-4 钼价均价分别为48、34、41、31 万元/吨。截至24 年1 月24 日,24M1 钼价均价为33 万元/吨。
长期保持高分红。据Wind 数据,公司上市至今整体保持高比例分红,累计现金分红77.5 亿元,整体分红率约87%,21、22 年分红率分别约65%、73%。2023 年公司EPS 约0.969 元/股,假设分红率70%,按2024 年1 月24 日收盘价估算,对应股息率超7%。
钼供给约束有望助推钼价稳定上行:预计23-25 年全球钼供给增幅约-1.5%、2.6%、1.3%,矿山老化为钼供给带来较大挑战。据我们在2023年12 月14 日发布的《钼—Cybertruck 带动的未来金属》,预计23-25年全球钼产量分别为25.8、26.5、26.8 万吨,同比-1.5%、2.6%、1.3%。
由于南美地区的铜矿开采深度越来越深,品位逐步下滑,矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。
盈利预测与投资建议:给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年实现EPS 分别为0.97/1.01/1.10 元/股,对应24 年1 月24 日收盘价的PE为9/9/8 倍,22 年初以来公司PE 均值为15 倍。公司是钼行业龙头,考虑公司长期受益钼价上涨,参考可比公司估值,给予公司24 年14倍PE 估值,对应合理价值为14.12 元/股,给予公司“买入”评级。
风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。
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