事件
公司公布2023年业绩快报，2023年预计实现收入31.49亿元，同比+17.02%；归母净利润4.49亿元，同比+31.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+35.97%。其中23Q4预计实现收入9.15亿元，同比+16.98%；归母净利润1.28亿元，同比+31.50%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+52.92%。
2023年圆满收官，
主业保持稳健，食萃增量亮眼
■主业保持稳健，食萃完成目标
公司2023年实现营收31.49亿元，同比+17.02%。分主体来看，1）主业：我们预计2023年主业实现营收30.2亿元，同比约+12%，23Q4主业实现营收约8.6亿元，同比约+10%，主要系23Q4天气较温暖+春节备货错期，火锅底料旺季表现略显疲软。2）食萃：我们预计食萃全年贡献约1.3亿元左右营收，其中23Q4实现营收约5000万，延续前三季度亮眼表现。分产品来看，我们预计中式复调增速亮眼，火锅底料增速有所放缓。
■原材料成本下行+管理效率提升，全年净利率同比+1.5pct
公司2023年实现净利率14.2%，同比+1.5pct，23Q4公司净利率14.0%，同比+1.5pct，净利率提升主要系原材料成本下行+管理效率提升+销售规模增长，盈利能力稳步提升。
■2024年更进一步，春节备货反馈积极
我们预计2024年公司主业表现有望不低于行业增速及公司过往增长水平，同时食萃有望延续高增。随着天气转凉+春节临近，底料旺季备货有望更加积极。2024年公司通过厚火锅+不辣汤加速布局底料赛道，有望重回高增轨道，中式复调依托食萃+区域性大单品等有望延续增长。渠道端，食萃补齐中小B客户线上渠道的短板，线下小B渠道开拓持续推进，规模效应下产品研发及渠道铺设能力不断提升，公司作为复调赛道龙头有望充分受益于行业景气度抬升，建议持续关注。
投资建议
■投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为31.5/36.3/41.7亿元，净利润分别为4.5/5.4/6.4亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.30元，相当于2024年30x的动态市盈率。
■风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全等
欢迎联系国投食饮团队或对口销售
■公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；
■ 分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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