卓胜微(300782)4Q营收符合预期，关注LPAMiD进展_新浪财经

4Q23营收基本符合预期，关注LPAMiD产品进展

公司发布2023年业绩预告，预计实现营收43.94亿元(yoy：+19.5%)；归母净利润10.80-11.67亿元(yoy：+1.01%-+9.15%)，扣非归母净利润10.67-11.50亿元。其中，4Q23公司实现营收13.20亿元(yoy：+99.73%，qoq：-6.27%)，基本符合我们前期预期(13.93亿元)，按预告中位数计算，归母净利润为3.05亿元(yoy：+261.44%，qoq：-32.68%)，扣非归母净利润2.94亿元。4Q23公司营收环比有所下降主要受消费电子季节性因素影响，考虑成熟产品竞争加剧以及产品结构变化等因素，预计公司4Q毛利率环比有所下降。2024年公司滤波器模组产品有望持续放量，维持公司24/25年归母净利润预测15.28/18.83亿元，考虑公司国内射频行业龙头地位，给予58x24PE(行业均值53x24PE)，目标价166元，“买入”评级。

4Q23回顾：安卓手机出货量环比下滑，预计毛利率环比略有下降

据IDC和BCI数据，4Q23全球安卓手机出货量同比增长7.48%，环比下降1.44%；其中国内安卓手机出货量同比增长12.9%，环比下降6.1%。受手机市场需求的季节性因素影响，公司4Q23营收环比3Q23的历史高点下滑个位数点(qoq：-6.27%)。毛利率方面，我们预计4Q23公司毛利率环比有所下降，主因：1)DiFEM、L-DiFEM等集成自产滤波器的模组产品在客户端进一步放量，营收占比或略有提升；2)分立器件竞争环境变化。存货方面，截至2023年三季度末公司存货周转天数已回落至262天，低于2022年二季度末的库存水平(280天)，当前存货减值压力较小。

2024年展望：LPAMiD产品即将迎来量产，关注12英寸新产线突破

随着公司产品线日益完善，新产品逐步在客户端实现放量，我们预计2024年公司营收仍将实现稳定增长。具体来看：1)集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模组产品已完成安卓系主要手机品牌导入及大规模出货，2024年有望进一步放量；2)L-PAMiF有望不断导入新客户并实现放量；3)L-FEMiD产品成功研发，4Q23开始向客户送样推广；高集成度L-PAMID模组即将推出，陆续开展客户测试、导入工作。但随着6英寸滤波器产能逐步爬坡以及12英寸产线陆续投产(截至23年三季度末在建工程30.66亿元)，我们预计24年公司折旧费用或将大幅提升。

投资建议：目标价166元，维持“买入”评级

公司在接收端具有较强的竞争优势，发射端模组产品布局不断完善，我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为11.42/15.28/18.83亿元，给予58x24PE(行业均值53x24PE)，对应目标价166元，维持“买入”评级。

风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。

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