每周一景：河北省保定县涞源湖点击右上角菜单，收听朗读版
今 日 重 点 推 荐【宏观】经济平稳收官，2024年政策靠前发力
GDP：四季度同比增长5.2%，与前三季度持平。10月是四季度经济高点，11月小幅回落，12月维持平稳。结构上，出口连续两月转正，基建投资在增发国债的带动下明显回升，是支撑四季度经济增长的主要力量。分产业来看，二产略低于季节性，三产强于季节性。
生产：低基数支撑同比高增。2023年12月工业增加值同比增长6.8%（前值6.6%），两年平均增速3.7%。从行业大类来看，采矿业同比增速为4.7%（前值3.9%）、制造业7.1%（前值6.7%）、电热水7.3%（前值9.9%）。细分行业中汽车韧性、原材料持续修复、设备回暖。12月生产在低基数下显示继续上升，两年平均增速实际动能小幅回落。
投资：制造业、基建继续提升，地产小幅回落。制造业投资同比回升，各链条均有改善，通用设备大幅回升，电气机械持续回落；房地产投资同比降幅小幅扩大，竣工维持高增，土地成交回暖、但地产销售下滑；万亿国债工作量初显，水利高增推动广义基建增速回升。
消费：商品消费继续修复。12月社零当月同比7.4%（前值10.1%），环比回升，保持震荡复苏态势。结构角度，基数回落导致餐饮收入维持高增速，商品受基数抬升增速整体回落。剔除基数后，必选、可选消费持续修复，汽车消费维持高位，地产后周期维持低位。往后看，服务消费仍有修复空间，汽车等大宗消费的持续性取决于后续消费品以旧换新政策出台的力度。
2023年经济经历了“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程，经济结构正向疫情前的常态化回归：
1）一是失业率处于历史同期较低水平，12月31个大城市失业率首次低于全国平均水平，大城市吸纳就业的能力有所提升；
2）二是居民边际消费倾向稳步回升，接近2020年之前的趋势线水平，显示疫后居民风险偏好正在修复。
展望2024年，我们认为两会GDP目标大概率定在5%左右。财政靠前发力，上半年有望迎来投资端的一轮脉冲；下半年经济动能取决于外需恢复的弹性。
风险提示：经济内生动力恢复不及预期。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：经济平稳收官，2024年政策靠前发力，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【石化】新凤鸣（603225）加码建设聚酯新材料，不改行业景气趋势
事件：
公司1月10日晚发布扩产公告，主要为年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。项目总投资约200亿元，计划总用地1080亩，分两期实施，一期投资约35亿元，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。根据公司补充公告，此次投资以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在68%以内。
评论：
2024年长丝新增产能增速放缓，供需格局向好维持景气：根据CCF数据，2024年初国内长丝有效产能5168万吨（其中切片纺长丝996万吨/年），在不考虑产能退出的情况下，2024年行业新增产能约为100万吨，对应当前产能增速仅为2%，新增产能有限。长丝行业经历2023年去库-补库-复苏周期后当前供需格局向好，根据CCF当前长丝负荷综合在85%，POY库存天数在15天左右，行业维持较高景气区间。
公司扩产产能释放符合行业成长惯性：公司当前具备长丝产能740万吨/年，是仅次于桐昆集团位于国内长丝龙二。根据公告，公司一期项目建设周期为3年，此次拟扩产合计两套65万吨/年新增产能释放在2025年或以后，产能释放节奏符合行业惯性增速，不会对长丝行业供需格局产生较大冲击。从产品结构来看，扩产产能为阳离子以及差别化纤维产品，产品差异化保障盈利空间。
淡季价差有韧性，格局向好向上空间大：根据wind数据，公司近7日POY/DTY/FDY价差分别为1105/2409/1734元/吨，环比2023Q4分别+11%/+4.2%/+2%，长丝价差在油价弱势，需求淡季背景下形成支撑。我们预计随着行业集中度提升，后期补库需求接力，公司有望受益长丝价差向上的弹性。
风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：新凤鸣（603225）加码建设聚酯新材料，不改行业景气趋势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【建材】石英资源应用高端化，新材料国产化加速
给予“增持”评级。纳米化和高纯化趋势正持续提升石英资源综合利用附加值，长期看好石英资源应用高端化趋势，建议关注加工端高壁垒、成长性充沛、国产替代正在加速的新材料品类：硅微粉、高纯石英砂。看好1）在加工端具备较强技术储备及迭代能力的企业，2）拥有石英矿产资源、具备高附加值应用开拓潜力的企业。
石英资源应用高端化趋势下，硅微粉和高纯石英砂值得关注。石英是几乎所有硅基材料的原料，在自然界中分布广泛，矿床类型多样。不同的原矿品位及加工工艺，对应的石英砂下游应用存在差异。结合我们在《硅基材料研究框架》中所提出的“硅基新材料的核心在于纳米化和高纯化”的主要观点，以及各类石英砂/粉的制备难度与下游的增长态势，我们认为有两个新材料品类值得关注：1）硅微粉、2）高纯石英砂。硅微粉：电子级球硅技术密集+客户粘性高壁垒，核心下游覆铜板与环氧塑封料在总量及结构上双重驱动。硅微粉作为功能性填料，产品分类多样、下游应用广泛，中低端产品国内供应充足，而电子级球硅仍高度依赖日本供应。随下游的快速迭代，球硅的生产技术正朝着超细、高纯、Lowα、Low Df等方向持续突破，技术密集属性以及上下游深度融合的强客户粘性构成厂商的核心壁垒。成长性角度，一方面在于下游多领域需求的持续扩充，另一方面在于高频高速CCL、先进封装EMC等需求高端化带来的产品价值量提升。近年国内厂商在电子级球硅技术工艺上取得突破，国产替代进程即将提速。高纯石英砂：矿源+提纯工艺高壁垒，内层砂集中格局短期难改，长期关注合成砂产业化进程。作为石英坩埚的主要原料，高纯石英砂对晶硅拉制的成晶过程及晶棒质量起到关键作用，4N8级别及以上产品进口依赖度仍然较高。随光伏装机需求增长，叠加硅片N型及大尺寸化趋势，有望进一步拉动光伏坩埚用高纯砂需求。需求驱动下，国内厂商正逐步突破海外垄断，开启国产替代。受制于优质矿源的匮乏，降低我国高纯石英对外依存度、提升供应链稳定性与安全性的途径，中短期重点仍在于产业竞争推动的高壁垒提纯工艺突破，长期可关注合成石英砂的产业化进程。随高纯砂价格高涨，国内产业链投资加速，随2024年扩产落地，高纯砂紧缺现状将得到改善，但内层砂供应增量短期或仍然有限，格局仍相对集中。风险提示：需求释放不及预期、产品开发不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：石英资源应用高端化，新材料国产化加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今 日 报告 精 粹
01、建材：石英资源应用高端化，新材料国产化加速
02、固收：不疾不徐，耐心以待——2024年转债市场展望
03、房地产：2024的实物量大年和重组大年
近 期 重 点 活 动
01、国君CES主题 · 深圳线下沙龙 2024年1月18日 15：00
02、全球新变化，消费出海新机遇 · 2024消费出海主题论坛 2024年1月25日 9：00
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
