上海沿浦(605128):经营拐点已至业绩历史新高

上海沿浦(605128):经营拐点已至业绩历史新高
2024年01月17日 18:38 民生证券股份有限公司

事件概述:公司披露2023 年度业绩预告:2023 年全年预计归母净利0.92-0.96 亿元,同比+101.9%~+110.9%;预计扣非归母净利0.88-0.92 亿元,同比+175.9%~+188.8%。

全年业绩历史新高 23Q4 表现符合预期。2023 年预计归母净利0.92-0.96亿元,同比+101.9%~+110.9%;预计扣非归母净利0.88-0.92 亿元,同比+175.9%~+188.8%。其中23Q4 预计归母净利0.29-0.33 亿元, 同比+189.6%~+231.0%,环比-9.9%~+2.9%;预计扣非归母净利0.28-0.32 亿元,同比+1006.3%~+1169.4%,环比-11.2%~+1.8%。公司2023 年业绩创历史新高,23Q4 业绩同比实现高增长,我们判断原因主要系:

1)2023 年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足,产能利用率提高,其中重庆沿浦开发赛力斯(132.790, -0.01, -0.01%)M7 座椅骨架产品业务,M7 于Q4 实现销量5.53 万辆,同比+334.9%,环比+689.2%,贡献较高业绩增量;2)公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪(274.500, -4.58, -1.64%)零部件订单,促进业绩增长;3)公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位,并进行持续的精益生产和工艺改善,实现降本增效。

我们认为公司经营拐点已至,随更多在手订单逐步量产,利润端有望持续改善。

定增扩产 保障订单交付。根据公司2023 年5 月公告,公司拟向特定对象增发2400 万股公司股份,定增募资不超3.9 亿元,用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30 万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750 万件塑料零件项目,助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目,总投资约2.07 亿元,拟投入募集资金1.5 亿元;郑州项目总投资约2.03亿元,拟投入募集资金1.5 亿元;天津项目总投资1 亿元,拟投入募集资金9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务,提高产能和配套能力,进军整车厂高单车价值量零件配套体系。

双维拓展 打开中长期成长空间。客户积极开拓,从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10 余年,2022 年贡献收入约5.4 亿元,占比48%;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特、佛吉亚、CVG、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展,从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,我们预计单车配套价值有望由平均300-400 元提至过千元。

中标铁路集装箱,拓品类增厚业绩。根据公司2022 年12 月公告,公司以打包方式(即整箱采购方式)通过了金鹰重工(8.700, -0.03, -0.34%)公司(实际控制人是中国国家铁路集团有限公司)的铁路专用集装箱物料项目的招标审核,中标金额为5.87 亿元,预计2023年达到交付状态,基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术,首次成功突破国铁集团的供应商认证,有望增厚公司未来的业绩。

投资建议:公司作为汽车座椅骨架龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额;同时公司积极拓展新客户及新品类,有望迎来量价齐升,打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破,并在降本增效驱动下实现业绩持续增长,预计公司2023-2025 年收入为15.50/24.81/32.78 亿元,归母净利润为0.95/1.75/2.44亿元,对应EPS 为1.18/2.19/3.05 元,对应2024 年1 月16 日54.3 元/股的收盘价,PE 分别为46/25/18 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

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