新凤鸣:2023年业绩大幅改善,新项目不改景气预期(浙商证券研报)

新凤鸣:2023年业绩大幅改善,新项目不改景气预期(浙商证券研报)
2024年01月14日 11:12 腾讯自选股

每经AI快讯,2024年1月13日, 浙商证券 发布研报点评 新凤鸣 (603225)。

事件

2024年1月12日,公司发布2023年年度业绩预盈公告,公司预计2023年度实现归母净利润10.3亿元到11.3亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。

点评

产销量与产品价差双增,公司2023年业绩大幅改善

2023年,公司预计实现归母净利润10.3-11.3亿元,同比增加12.35-13.35亿元;因此,我们预计2023Q4实现归母净利润1.43-2.43亿元,环比2023Q3下滑40.28%至64.82%。2023年,公司业绩大幅改善,一方面受益于国内稳增长政策的持续发力,行业供需边际明显改善,据百川盈孚,2023年1-11月国内涤纶长丝消费量达2601.36万吨,较去年同期增长8.23%,需求改善也带动行业景气上行,价差扩大。同时,公司江苏新拓、中磊化纤等新产能逐步落地,公司产销量逐步提升,在量与价差双增长背景下,公司2023年盈利迎来大幅上行。

新项目不改景气预期,看好长丝中长期景气

2024年1月11日,公司发布公告,拟投资200亿元建设年产250万吨差别化聚酯纤维原料、10万吨聚酯膜材料项目。本项目采取一次规划,分两期实施,一期投资约35亿元建设25万吨/年聚酯生产装置(阳离子纤维产品)1套、40万吨/年聚酯生产装置(差别化纤维产品)1套,其中一期建设周期为3年,二期尚未规划。根据公司公告,近期准备开始建设的新产能仅65万吨,考虑建设周期,实际投产时间要到2025年及之后,不会造成行业大幅扩张;而整体250万吨新产能规划,或有效降低中小产能扩张意愿,将未来扩张主动权掌握在龙头手中,促进行业长期有序发展。同时,据百川盈孚统计,2024年行业新增产能约115万吨,考虑恒逸逸璟搬迁停产75万吨、以及浙江联达18万吨产能停产,据此推算2024年行业净增产能仅约22万吨。在行业供给扩张明显放缓,后续新项目有序落地背景下,涤纶长丝有望迎来中长期景气,新凤鸣作为行业龙头有望充分受益。

泰昆石化项目积极推进,有望支撑公司长期成长

2023年6月27日,公司发布关于启动泰昆石化(印尼)印尼北加炼化一体化项目的公告,新凤鸣拟通过全资子公司与桐昆全资子公司成立合资公司华灿国际,其中新凤鸣持有49%股权;华灿国际拟与上海青翃实业成立泰昆石化,其中华灿国际持有90%股权。泰昆石化拟投资86.24亿美元建设印尼炼化项目,主要产品包括成品油430万吨/年、 对二甲苯 485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯FDPE 50万吨/年、EVA(光伏级)37万吨/年、 聚丙烯 24万吨/年等,项目建成后,预计实现年均税后利润13.28亿美元。目前,炼化项目正处于上报推进中,项目的落地将支撑公司长期成长。

盈利预测与估值

我们预计公司23-25年归母净利润分别为10.90/20.06/25.93亿元,EPS分别为0.71/1.31/1.70元,现价对应PE为17.92/9.74/7.53倍。新凤鸣是国内涤纶长丝龙头公司,成本优势显著,同时行业有望景气上行。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险

(来源:慧博投研)

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