家电行业周报(24年第1周)：家电股息率较为可观经营稳健下长期配置价值彰显|家电_新浪财经

本周研究跟踪与投资思考：得益于家电行业内外销规模的稳健增长及良好的竞争格局，大部分公司现金流及分红稳定。在当前估值处于历史底部的情况下，家电公司的股息率已较为可观，长期配置价值凸显。

家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显。以近三年平均分红率作为预计分红率，格力2023 年预计股息率超过10%，共10 余家公司预计股息率超过4%。考虑到股利支付率的波动，假设2023 年及2024 年分红率为过去四年现金股利支付率均值，以1 月5 日收盘价计算，格力电器2023 年股息率有望达到10.9%，九阳股份股息率有望达到6.0%，万和电气股息率有望达到5.9%，其余公司如浙江美大、苏泊尔、大元泵业、帅丰电器、火星人、飞科电器、美的集团等股息率有望超过4%。在估值处于历史底部的情况下，家电整体股息率较为可观。

家电内外销规模稳健增长，企业经营及分红稳定。从历史来看，家电行业整体销售规模保持小幅增长，企业的营收及利润规模也实现稳健增长，为企业分红的稳定性提供了良好保障。根据奥维云网的数据，2017 年至今，我国家电零售规模保持在8000 亿左右的水平，预计2023 年国内家电零售规模达到7913 亿元，同比增长2.9%。同时，我国家电出口规模实现较快增长，由2018年的约3000 亿元增长至2022 年的约5700 亿元。行业内外销规模实现稳健增长，企业的营收及利润同样具有较好的增长。表1 我们统计的家电上市公司中，2017-2022 年营收和归母净利润的复合增速均为7.7%，经营活动产生的现金流金额复合增速为10.4%。在业绩的稳健增长和良好的现金流表现之下，公司的分红状况有望延续，且分红率存在进一步提升的可能。

家电估值历史底部，大部分公司估值较低。较高股息率的背后，也和近期家电较低的估值水平相关。以1 月5 月收盘价计算，当前家电估值处于近5 年8%的估值分位数，处于历史底部区间。部分公司如格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、长虹华意等普遍处于2017 年以来10%以下的估值分位数水平，估值明显偏低。考虑到上述公司较高的股息率水平及稳健的经营情况，长期配置价值较为显著。

重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.66%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.4%、+1.4%至8593/2279 美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.2%至4880 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.02%/+1.12%/+2.53%。海外天然气价格：周环比+4.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.15%/-0.01%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器（维权）、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。