核心观点
地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
行业观点
北新建材拟收购嘉宝莉，完善建筑涂料业务板块。北新建材本周发布公告，与世骏香港、江门市承胜投资等交易对手签署嘉宝莉股份转让协议，以40.74 亿元受让其78.34%股份。嘉宝莉2022 年实现营收36.09 亿，净利润2.68 亿；目前我国建筑涂料行业竞争格局仍非常分散，按照1500 亿市场规模测算，嘉宝莉市占率为2.4%，全国排名第四位。北新建材以石膏板为主营板块，现有涂料业务产能为10.3 万吨，主要以华北区工程端所用的龙牌漆为主；公司积极推动“一体两翼、全球布局”战略落地，两翼业务之一的防水板块通过收购方式已完成布局，此次同样采用收购模式快速做大涂料规模，重组嘉宝莉资产后涂料总产能跃升至130 万吨以上，产能布局由华北可拓展至全国。
北新建材发布2023 年限制性股票激励计划（草案）。伴随收购事项的披露，公司本周同步推出激励计划，北新建材作为建材国企，这是其上市以来首次发布员工激励措施。本次限制性股票总量不超过1290 万股，每股授予价格为13.96 元，激励对象不超过347 人，包括总监高及核心骨干人员。首次授予股票的解除限售期为2024-2026 年，业绩考核目标为“以2022 年归母扣非净利润为基数，2024-2026 年复合增长率不低于27.7%、33.08%、25.43%，且高于对标企业75 分位置或同行业平均水平；2024-2026 年扣非净资产收益率不低于17%、18%、19%，且高于对标企业75 分位置或同行业平均水平；2024-2026 年经济增加值改善值△EVA＞0。”短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提供城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型，此前以配售型为主，2010 年以后租赁市场更受重视。2021 年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计；2023 年10 月，《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14 号文）再次明确保障性住房的市场地位，提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基本原则，支持城区常住人口300 万以上的大城市率先探索。根据各省数据汇总，十四五期间全国21 个省市初步计划新增保障性租赁住房650 万套，预计可解决近2000 万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式，我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益，且受交付周期限制，每年需求量较传统装修市场更加确定，采购模式更偏向于大B 模式。
中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。近期《广州市城中村改造条例（草案修改稿）》在广州人大官网公示，这是广州首次针对城中村改造进行的立法工作，也是全国首个将出台专门针对城中村改造的地方法规条例。城中村是2023 年市政建设的重点方向，7 月21 日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；9 月国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16 条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。
我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000 年底前建成的21.9 万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87 亿元，其中防水材料增加749.54 亿元，外墙涂料增加943.10 亿元，保温材料增加1100.93 亿元，管材增加841.30 亿元。
而城中村改造周期一般在7-8 年，我们预计改造部分每年有望拉动6300-9900 亿元投资额。
水泥：全国均价下降0.17%，库容比下降0.99pct本周全国高标水泥含税均价为385.97 元/吨，环比下降0.17%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格上涨区域主要是重庆主城，幅度20 元/吨；价格回落区域为河南和湖南，幅度20 元/吨。本周水泥熟料价格差为120.99 元/吨，环比提升0.18 元，高于去年同期水平。焦炭与煤炭价格走势接近，全国焦炭价格2318 元/吨，周环比持平，年同比下降13.54%；其中价格最高为西南地区2758 元/吨，最低为西北地区2005 元/吨。
玻璃：浮法均价环比下降0.36%，库存环比下降0.90%全国浮法玻璃均价1997 元/吨，周环比下降0.36%；2023 年12 月28 日，单日成交均价为2000 元/吨，较12 月21 日环比增加0.29%。本周全国样本企业总库存3206.2 万重箱，环比减少0.90%，同比下降52.32%，库存天数20.6 天，较上期持平。本周3.2mm 镀膜光伏玻璃26.25 元/平米，周环比持平，年同比减少4.89%；2.00mm 镀膜光伏玻璃17.25 元/平米，周环比持平，年同比减少15.85%。2023 年11 月全国光伏新增装机21.32GW，同比增长185.41%。
玻纤：无碱粗纱价格稳中偏弱，电子纱价格保持平稳无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，产销一般。现阶段粗纱市场供需表现依旧偏弱，多数厂家出货较上月有所放缓，加之临近年底，贸易商、深加工厂及终端提货亦趋谨慎，短期大池窑厂库存压力不减，去库存仍是业内主要任务。国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3150-3350 元/吨不等，环比有所下降。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货平平，下游及终端采购积极性偏淡，加之临近年底，多数以按需少量采购为主，需求端影响因素占主导。主流厂商电子布报价在7550 元/吨左右。
碳纤维：碳纤维价格持平，丙烯腈价格持平
本周国内丙烯腈市场价格持平，碳纤维成本支撑减弱。截至12 月29 日，丙烯腈现货价约10050 元/吨，周环比持平。据百川盈孚数据，2023 年10 月，碳纤维行业毛利率月环比上升0.30pct 至-1.72%。截至12 月29 日国内碳纤维库存12310 吨，周环比持平。
其中东北、华东、西北库存分别为6500、1550、4260 吨，环比分别变动-300/持平/+300 吨。2023 年10 月，国内碳纤维产量4178.52吨，环比上升7.33%，同比下降1.60%。
投资建议
建议关注受益于保障房推进的装配式内装企业【海鸥住工】，下游需求有所回暖的材料供应商【宏和科技】【力诺特玻】，消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】【伟星新材】。
风险提示
（1）地产基建投资不及预期；
（2）原材料价格上涨超预期。
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