投资要点
公司增资子公司潜江新材料建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目
公司于2023年12月22日公告，同意对全资子公司潜江新材料实施增资并以增资扩股方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目。本次增资后，公司持有潜江新材料的股权比例将由100%变更为75%，公司仍为潜江新材料的控股股东，潜江新材料仍纳入公司合并报表范围。
国内半导体KrF/ArF光刻胶市场规模持续增长，但市场基本仍由外资垄断根据TECHET数据，2021年全球半导体光刻胶市场中，合成橡胶(JSR)、东京应化(TOK)、信越、杜邦、住友化学、富士等企业占据的市场份额合计超过90%，用于先进工艺的KrF、ArF、EUV光刻胶基本由该等外资厂商垄断。
据CEMIA统计，2022年中国集成电路晶圆制造用光刻胶市场规模为33.58亿元，其中KrF光刻胶市场规模为14.06亿元，ArF和ArFi光刻胶市场规模为8.11亿元，KrF与ArF光刻胶合计占比超过66%。预计到2025年，中国集成电路晶圆制造用光刻胶市场规模将达到37.64亿元，KrF与ArF光刻胶市场规模将同步增长，预计2025年市场规模将达到25.01亿元。
公司在KrF/ArF光刻胶项目具备核心竞争力，项目进展顺利在KrF/ArF光刻胶项目建设中，公司已经积累并具备相应核心能力，主要包括：
公司具备高端晶圆光刻胶原料自主合成的技术能力、进口替代类关键光刻胶产品成熟的开发经验、丰富的半导体材料产业化经验并已同步进行产业化布局、半导体行业的深厚理解和客户基础。
截至2023年12月22日，公司已开发出13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样，其中包括1款能够达到ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能达到KrF极限分辨率120nm L/S和130nm Hole的光刻胶。率先推向市场的几支产品在下游客户端的表现获得了客户的认可及好评，市场反馈正向。
盈利预测与估值
我们预测公司2023-2025年的营收分别为29.46/34.80/42.56亿元，同比增速分别为8.24%/18.12%/22.30%；对应的归母净利润分别为3.55/5.11/7.06亿元，同比增速分别为-9.01%/43.95%/38.24%；对应EPS分别为0.37/0.54/0.75元/股，PE分别为60.82/42.25/30.56倍，维持“买入”评级。
风险提示
半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，中美科技摩擦加剧。
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