人福医药(600079)季报点评：经营平稳有序，毛利率略有提高|净利润_新浪财经

公司发布三季报，前三季度营收为181.12亿元(同比增长11.42%)，归母净利润为17.69亿元(同比下滑20.50%)，扣除非经常性损益归母净利润为15.03亿元(同比增长18.79%)。

公司单三季度营业收入为57.29亿元(同比增长0.92%)，归母净利润为4.45亿元(同比下滑38.37%)，扣除非经常性损益归母净利润为4.32亿元(同比增长1.95%)。

公司单三季度销售费用率为17.44%(同比下降1.33pp)、管理费用率为8.51%(同比增加2.41pp)、研发费用率为6.28%(同比增加2.52pp)、财务费用率为1.73%(同比增加0.97pp)。

公司前三季度销售毛利率为45.86%(同比增加2.45pp)，销售净利率为12.61%(同比减少3.90pp)。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.22、1.37、1.57元，归母净利润增速分别为-19.8%、12.3%、14.7%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的高景气度及其领先地位，我们给予公司2023年18-23倍PE，对应合理价值区间21.97-28.08元，给予“优于大市”评级。

风险提示。反腐导致医院手术量开展不及预期，部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低，有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。

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