目标价24.82 元，重申“买入”评级
苏试试验聚焦环试服务和集成电路检测，有望受益于下游军工、半导体、新能源行业高景气度，我们看好其成长性；公司前身苏试总厂引领国产试验设备发展，今年10 月，公司参与举办全国试标委振动试验设备分委会，审查《冲击测量仪》等五项行业标准，环试设备研发和技术实力雄厚。小幅下调集成电路收入和毛利率预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为3.24、4.43、5.81 亿元（前值3.32、4.58、5.99 亿元），其中2024 年服务3.61/设备0.82 亿元。根据分部估值方式，考虑苏试ROE 高于服务类可比公司均值，给予2024 年服务28.7xPE/设备27.6xPE（可比公司均值23.9/27.6x），目标价24.82 元（前值26.87 元），重申“买入”评级。
扩充试验领域，强化环试检测龙头优势
环试服务业务持续扩项：12 月6 日，苏试试验与中国海油签署产业联盟共建合作协议，加入深水油气装备产业联盟，共同推动深水油气装备现代产业链建设；新能源汽车领域，构建从零件、部件到整车的全产业链试验服务体系，以苏州实验室为中心，下设重庆、沈阳、广州三个分中心，服务新能源汽车、整车厂和为其配套的供应商等重点客户；为风电行业提供技术支撑，开展风电叶片预埋螺栓套疲劳试验等部件级疲劳试验、螺栓垫圈等盐雾腐蚀试验等。
宜特积极扩产，有望保持集成电路检测领先优势根据2022 年12 月8 日公告，公司和外部投资者拟共同对宜特增资3.8 亿元；据天眼查显示，2023 年1 月19 日苏试宜特注册资本由1.48 亿元增加至2.18 亿元。苏试宜特/苏宜虹配备系列ATE 测试机台，今年8 月，两台爱德万V93000 投入使用，设备配套三温芯片分选机（IC Test Handler），凭借其可扩展的平台架构实现更大的测试覆盖率。宜特部分新增设备预计年底及明年初基本到位并安装调试完成。今年上半年新增的100 多位人员已全部进入工作，产能利用率有所改善。集成电路行业国产替代趋势加强，研发投入加大，我们认为宜特坚持技术导向，积极扩产，有望保持领先优势。
累计回购7037 万元，展现持续发展信心
基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，完善公司长效激励机制，公司使用自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，拟回购资金总额为5000 万元-1 亿元，截至11 月30 日，回购金额7037 万元，回购数量379 万股，占公司总股本0.75%。
风险提示：客户研发经费增长低于预期、实验室订单处理进度不及预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。
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