核心观点
公司颁布股权激励方案，提高未来业绩确定性的同时理顺了公司机制，充分调动关键岗位核心人员的积极性，有望兑现公司长期的成长潜力。此外，公司发布跟投方案，有助于进一步完善中长期激励机制，绑定公司核心团队，保证企业长期稳定发展。同时，跟投项目公司作为母公司产业链上游公司，有望使公司产业链向上游延伸，充分发挥协同效应。
事件
12月20日，公司发布2023年股票期权激励计划(草案)摘要公告及实施项目跟投方案投资设立参股子公司暨关联交易的公告。
简评
1、股权激励增强业绩确定性，兑现长期成长潜力从激励程度看，本激励计划拟授予的股票期权总量不超过2161.6万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额77200万股的2.8%，激励效果充分。
从覆盖人群来看，本激励计划的首次激励对象共计431人，占公司2022年底员工总数的18.95%，主要包括公司(含全资及控股子公司)董事、高级管理人员、其他高层管理人员以及各类骨干人员，覆盖范围广，绑定公司核心团队和技术骨干。
从考核目标来看，本次激励计划的行权考核年度为2024-2026年三个会计年度，以2022年为基准，年营收增长分别不低于20%/35%/50%；研发投入增长分别不低于20%/25%/30%。此外，总资产报酬率分别不低于7.0%/7.2%/7.5%。这展现公司对研发投入的重视，彰显公司增长的信心。
从费用影响来看，若在2024年2月初授予，则公司预计摊销的总费用为15585.14万元，2024-2028年摊销金额分别为5158.97/5627.97/3246.90/1443.07/108.23万元。
我们认为随着股权激励落地，提高未来业绩确定性的同时理顺了公司机制，充分调动关键岗位核心人员的积极性，有望兑现公司长期的成长潜力。
2、骨干跟投完善中长期激励机制，进一步绑定公司核心团队
跟投机制绑定骨干员工，保证企业长期稳定发展。根据公司公告， 七一二 将实施项目跟投方案，投资设立参股子公司贵阳信络电子有限公司。其中，七一二出资1400万元，占比30.43%；七一二跟投平台出资600万元，占比13.04%；贵阳顺络出资1750万元，占比38.04%；贵阳顺络员工持股平台及关联企业出资850万元，占比18.48%。项目公司由跟投对象通过跟投平台与公司共同投资设立，通过建立“风险共担、利益共享”的激励约束机制，实现公司与骨干深度绑定，提升团队的经营管理积极性和责任感，增强公司竞争力。
助力产业链向上游延伸，有望充分发挥协同效应。本次跟投方向为模组类业务，是公司向产业链上游延伸布局项目之一，以实现公司在供应链管理、技术合作、产品协同、市场拓展方面的同步发展。
前次跟投方案成果显著，本次跟投扩大范围至母公司。此前，公司于2022年8月4日将子公司七一二移动27.33%的股权在天津产权交易中心挂牌，引入3名战略投资者，同时子公司核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本900万元，持股比例6%。2021年至2022年，七一二移动的净利润由923.46万元增长至1579.49万元，增长率为71.04%。2023年上半年，七一二移动净利润为2932.06万元，较去年同期的1062.20万元增长176.04%，彰显了跟投机制的有效性，充分激励了员工积极性。此前的跟投项目主要为子公司员工参与，此次跟投项目范围扩大到母公司员工，绑定核心团队的同时有望进一步增强激励效果。
3、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，机制理顺加速业绩释放，维持买入评级
公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定。传统装备领域份额稳中有升，同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，系统级承载能力稳步提升，民用领域依靠技术优势快速推进，未来增长空间广阔，此次激励落地理顺公司机制，有望催化公司业绩增长。我们看好公司未来前景，预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为7.83、9.97和13.49亿元，同比增长分别为1.03%、27.32%和35.30%，相应23年至25年PE分别为28.37、22.21和16.47元，维持买入评级。
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