冲压市场空间广阔，行业格局有集中趋势。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到2025 年，冲压市场空间约2163 亿元。外资龙头产品、工艺、产能布局较早，市场份额相对领先。近年国内新势力车企崛起，部分造车经验较少，选择代工模式，发包向总成发展，国内公司陆续拿到新订单，规模逐渐扩张，行业格局有集中趋势。
实现Tier 2 向Tier 1 转型，核心客户理想、赛力斯在强车型周期。公司早期为汽车零部件二级供应商，深耕冲压领域，掌握冷、热成型工艺，可满足客户对产品多方面的要求，2019 年起直接向主机厂供应总成产品，实现了客户从Tier 1 向整车厂、产品从零部件到模块化、典型产品尺寸从小到大的全面切换。目前已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单，产品升级叠加客户销量强势，公司冲压产品量价齐升，2022 年吉利、理想、赛力斯已进入公司前五大客户，合计营收占比超30%，绑定逐渐加深。当前老牌自主长安、吉利积极向电动化转型，新势力理想L 系列销售高增，纯电系列发布在即，“鸿蒙智行联盟”问界M7、M9 订单火爆，核心客户多处在强车型周期，随着新车陆续发布，销售有望延续高增长，公司有望充分受益。
工艺+产品+产能布局逐渐完善，业绩高增可期。公司掌握数控切割、冲压、激光焊接、嵌件注塑、组装等工艺，拓展白车身、电池包、电驱等产品，凭借产品和技术能力不断获取新订单，2023-2025 年在手订单合计金额为71.07 亿元。考虑到产能利用率处于高位，公司扩产常州基地，设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地，相关新建产能将在2024-2025 年逐步投产。顺应行业趋势，公司前瞻布局一体化压铸，成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024 年4 月和2024Q4 投产。随着在建项目陆续投产，公司工艺、产品、产能布局逐渐完善，有望充分满足潜在客户的配套需求，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。
盈利预测：预计2023-2025 年，公司收入分别为27.3、39.9、51.3 亿元，归母净利润分别为3.0、4.4、5.9 亿元，对应PE 分比为26、18、13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
