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今 日 重 点 推 荐
【建材】静待政策效果释放
水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。价格上调区域有山东、河南、海南和云南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区主要是上海和江苏，幅度10-20元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率为57.5%，同比下滑5.5个百分点。价格方面，受益于北方冬季错峰生产以及局部限电减产，价格延续小幅上行走势。
玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2027.18元，环比下跌44.00元。本周浮法玻璃市场价格重心进一步下移，交投持续表现不温不火，浮法厂降库意向偏强。周内北方区域需求转弱，东北货源外发增量，对河北、山东区域形成一定冲击。进入采暖季，部分区域天然气价格提涨，对成本形成一定支撑。当前利润整体维持尚可，浮法厂降库意向强，价格调整空间仍存。南方需求持续表现不温不火，预计整体市场延续偏弱格局。
玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格小幅下移，部分厂存一单一议政策，实际成交灵活。需求端，终端需求表现一般，下游新增订单较有限，多以逢低价适量按需采购为主，整体交投氛围一般。风电纱来看，市场需求表现不足，短期难有明显好转。供应端，产线暂无明显变动，实际产量仍高位运行，多数池窑厂存降库需求。电子纱市场多数池窑厂出货变动不大，受下游PCB市场开工偏低位影响，加工厂按需采购仍是主流。
主要原材料价格：华东重质纯碱（2250元/吨，环比-160元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3835元/吨，环比+5元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(735元/吨，环比持平)。
第一，10月经济数据出炉，总体需求恢复依然偏弱，地产投资同比保持-11.3%低位；基建受国庆假期影响，增速小幅回落至5.7%。从10月份水泥产量角度，全国单月水泥产量1.91亿吨，同比下降4%，环比增长1.2%，也呈现出旺季不旺的状态。我们认为政策积极的信号在不断累积，1万亿特别国债即将在11月启动发行，2024年专项债提前批次也有望在年底前下达。同时考虑到10月财政收入改善，伴随着地方化债和收入的逐步恢复，收支矛盾已经有改善的趋势，考虑到2024年赤字率的上调，中央加杠杆给于市场更多的期待空间，2024年整体经济可能比市场预判的要更好。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥（维权）。
风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：静待政策效果释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【银行】苏州银行（002966）迈入发展提速新阶段
扩表提速、成长可期，迈入发展新阶段。2023年苏州银行新董事长、行长相继到任，制定了新的发展规划，边际强化中型企业客群经营；革新组织架构，改事业部制为优化后的总分行制，打开成长空间。
业绩相对优势有望进一步凸显。苏州银行自2021年起在财务层面的相对优势逐步扩大。未来规模扩张有望保持相对高速，而前期严重拖累营收的息差，后续借助贷款结构优化以及定期存款利率下调红利释放，走势有望好于同业，共同驱动营收表现相对强劲。同时苏州银行未来兼具利润释放的空间（营收有望强于同业+资产质量稳健）与意愿（未来成长需要一定的内生资本补充）。
低估值、低仓位，投资性价比高、安全性好。苏州地区经济发展动能强劲，苏州银行经营稳健风控严格，资产质量优异，低估值带来较强安全边际。此外，2023Q3末主动型公募基金持仓苏州银行比例仅为0.01%，微观交易结构较为健康。
投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测为21.1%、20.4%、20.9%，对应BVPS为10.76、11.90、13.28元/股。考虑到区域优势和充足拨备带来较强的安全边际，以及发展新阶段打开成长空间和向上弹性，维持目标价9.21元，维持增持评级。
风险提示：信贷需求不及预期、息差下行超出预期等。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：苏州银行（002966）迈入发展提速新阶段，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【石化】LAO：国产化加速突破，高端化空间广阔
维持行业“增持”评级。LAO（α-烯烃）是生产高端烯烃聚合物，POE/POP，PAO，洗涤剂醇，油田化学品等高性能化学品的关键原料。国内高碳LAO供给长期存在缺口。随着下游聚乙烯树脂性能要求提升，新能源对POE/PAO需求的拉动，国产化高碳LAO产能有望自2024起陆续落地迎接蓝海市场。高端烯烃聚合物产品附加值高，空间广阔。产业链相关公司有望受益。我们看好在LAO产业链有布局，并布局包括LLDPE、HDPE以及POE等高性能化学品的一体化产业链的公司，推荐中国石化、中国石油、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。
高碳LAO被海外企业垄断，国内产能规模与性能提升空间大：2022年全球LAO总产能超过800万吨（1-丁烯约150万吨），其中北美约357万吨，占比45%。LAO的技术门槛高，乙烯齐聚法是其主流生产工艺，占比超95%。目前高碳LAO产能集中于CP Chemical，Ineos，Shell等海外化工巨头，其合计产能占比78%。中国LAO名义产能112万吨且以中低端C4为主，除C4分离1-丁烯以外名义产能仅为12万吨，高端高碳LAO严重不足。全球LAO产能目前仍在扩张期，北美以及中国是扩能主力。未来中国产能规模与性能提升空间大。
国内2025年LAO需求有望达122万吨，新兴应用领域贡献增量。当前国内LAO消费结构受制于供给不足结构偏低端，C4占比超90%。中国自2021年进入聚乙烯产能投放高峰期，经济增长提升聚乙烯树脂性能要求，下游光伏风电等驱动POE、PAO等烯烃衍生品高增速，预计2025年国内LAO需求将达到122万吨，其中高碳LAO达到36万吨。随着相关产业链在高端LAO的布局，高碳LAO供应量将增加，国内LAO的消费结构也将实现结构化升级。
高端LAO蓝海市场，国产化高端化进程提速。高端烯烃聚合物下游蓝海市场，产品附加值高。目前以央企中石油，中石化以及民营炼化龙头，卫星化学等已经深度布局高端烯烃聚合物，LAO，POE等高端新材料，其中高端LAO占比超56%，产能有望在2024年起陆续落地，相关材料国产化高端化进程提速。
风险提示：技术突破不及预期，下游需求不及预期，LAO供大于求导致价格战影响企业盈利。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：LAO：国产化加速突破，高端化空间广阔，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【中小盘】北交所转板指引落地，带来投资新机遇
沪深交易所发行节奏放缓，北交所高质量扩容。沪深交易所上市节奏阶段性放缓背景下，北交所延续推进高质量发展，着力打通各板块互联通道，优质中小企业转道北交所，企业质地逐步提升。2023年前3季度北交所/上交所/深交所新上市个股数量分别为60/89/115家，较同期分别变动+71.42%/-25.83%/-22.82%；2023Q2/Q3北交所申报企业年平均净利润分别为5128万元/8759万元，同比增长179.20%/158.49%。
北交所新股溢价较少，估值更具吸引力。2022年以来北交所新股上市首日市盈率均低于沪深交易所，整体PE处于15-25倍之间，估值较为合理。同时北交所新股交易活跃度较沪深交易所更低，新股上市后涨幅低于沪深交易所，新股溢价较低，参与北交所新股及次新股交易的安全边际更高。
提前布局可转板个股并及时兑现收益带来投资新机遇。我们认为参与北交所转板个股交易应采用以下策略：1）提前布局业绩良好且具备转板潜力的个股，以2023年10月22日为基准日，结合北交所“1+5+2”的转板上市条件及双创板上市标准，我们筛选出可转板至双创板的企业共22家；2）首次公告转板时积极参与，并及时兑现收益。通过复盘3家成功转板的公司，我们发现3只转板个股均在首次转板公告日上涨，其中2家从公告日到转板日的期间最高涨幅能够达到约80%。
工商变更或体现北交所上市公司转板可能性。我们经过复盘发现工商变更或为北交所上市公司具有转板意愿的可观测指标。综合考虑公司业绩与工商变更情况，我们认为以下个股具备转板潜力值得关注：国内金融IT解决方案主要供应商艾融软件（830799.BJ）；国内超声波传感器领跑者奥迪威（832491.BJ）；蒸汽加热器业内领先者吉冈精密（836720.BJ）；金刚石微粉行业龙头企业惠丰钻石（839725.BJ）；国内改性塑料“小巨人”企业禾昌聚合（832089.BJ）；特斯拉注塑件核心供应商骏创科技（833533.BJ）。
风险提示：1）北交所政策落地不及预期；2）工商变更情况无法作为转板意向核心指标。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：北交所转板指引落地，带来投资新机遇，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【主动配置】中东主权财富基金A股行业配置点评
中国正在成为中东主权财富基金（SWF）加速配置的新方向。在全球前十大主权财富基金中，中东占据五席，分别为：阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（KIA）、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、卡塔尔投资局（QIA）与迪拜投资公司（ICD）。中东主权财富基金进入中国或将对A股风格产生影响。
阿布扎比投资局（ADIA）与科威特政府投资局（KIA）对A股进行了直接投资。上述两家机构管理规模分别为9430和8010亿美元，规模位居中东主权财富基金前二。以2023年9月30日收盘价估算，两家机构分别持有95.09与22.76亿元市值，合计117.85亿元，占A股总市值比重0.02%、占两者合计管理资产规模比重约0.09%。
阿布扎比投资局对于行业的选择较为多元化，但整体倾向于配置周期行业。2023年以来，其配置医药、农林渔牧、机械及汽车的比重稳定维持于12%、8%、7%及6%左右，并在Q1、Q2及Q3分别阶段性加强对传媒、家电、建材、有色、电新、化工的配置。截至2023年三季度末，其重仓前五行业分别为：有色（23.33%）、化工（17.97%）、电新（13.82%）、医药（10.54%）、汽车（7.59%）。
科威特投资局倾向于配置周期与消费行业，尤其专注于投资化工、家电、医药、机械四大细分行业。具体来看，科威特投资局2023年三季度末持仓前五名分别为：化工（30.39%）、家电（20.83%）、医药（17.43%）、机械（13.28%）、电子（7.68%）。2023年前三季度，科威特投资局保持了对医药、机械、化工、家电四大行业的高配置权重。截止2023年三季度末，上述四行业占其A股投资总规模的81.93%。
风险因素：主权基金配置风格超预期，主权基金配置需求调整。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中东主权财富基金A股行业配置点评，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今 日 报告 精 粹
01、宏观：宏观视角看新能源产业
02、海外策略：从加息尾声渐至降息交易
03、海外策略：美债“M”顶回落，一鲸落万物生
04、非银：并购重组再迎利好，市场生态优化可期05、汽车：行业单月4.3万辆，同比降幅收窄
近 期 重 点 活 动
01、科创金融 智汇未来——“临港国泰君安日”暨国泰君安2024年度投资策略研讨会（11月23日-11月24日）
02、科技主题线上交流沙龙——MR+3D空间视频（第五场） 11月23日（周四下午）13:00-15:30
03、弹指论基——医药配置再到黄金时刻？11月22日（周三）15:30
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