前三季度业绩增速创7年来新低！五粮液年轻化战略表现也不理想

　　随着白酒行业存量竞争时代到来，一再尝试提价或已不是五粮液维持增长的重要手段

　　《投资时报》研究员 董琳

　　进入11月，高端白酒“三巨头”就有两家宣布涨价。

　　11月1日，贵州茅台（600519.SH）上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，由969元/瓶上涨到约1169元/瓶，平均上调幅度约为20%。同日，泸州老窖（000568.SZ）也宣布调整60版特曲价格，52度、43度、38度泸州老窖60版特曲（500ml*6）经销商结算价分别提升至478元/瓶、438元/瓶和428元/瓶。

　　在此情况下，市场和消费者都将关注的焦点投向了宜宾五粮液股份有限公司（下称五粮液，000858.SZ）。

　　《投资时报》研究员注意到，与茅台时隔六年涨价一次不同，2019年至2022年期间，五粮液曾出现过多次提价。

　　2019年6月，该公司“普五”换代升级，第八代五粮液上市，出厂价提至889元/瓶，市场指导价提至1199元/瓶。与第七代相比，出厂价与终端指导价均提高了100元。此后不到两个月，五粮液又将第八代五粮液终端市场指导价上调200元，变为1399元/瓶。

　　2021年底，五粮液宣布了新的合同政策，对52度第八代五粮液的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/瓶不变，计划内外的合同量为3：2。综合下来，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅约9%，和53度500毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致。

　　2022年3月，五粮液官方电商平台中，第八代五粮液的零售指导价上调100元至1499元，也与飞天茅台官方指导价看齐。

　　而此次随着贵州茅台的调价，其53度飞天茅台酒的出厂价又再次越过该公司第八代五粮液目前的出厂价，五粮液是否会跟进提价？此外，今年以来五粮液的业绩增速创下7年来同期新低，且在多元化、年轻化战略发展上未有较大突破。针对公司业绩增速趋弱、如何获取年轻化市场以及提高行业竞争力等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至五粮液相关部门，但截至发稿尚未收到回复。

　　前三季度业绩增速创7年来新低

　　五粮液主要从事白酒生产和销售，其主要产品“五粮液”酒是我国浓香型白酒的典型代表。

　　日前，该公司对外发布了2023年三季度业绩报告。数据显示，第三季度单季，五粮液实现营收170.30亿元，同比增长16.99%；归母净利润为57.96亿元，同比增长18.57%。前三季度，五粮液实现营收625.36亿元，同比增长12.11%；归母净利润228.33亿元，同比增长14.24%。

　　虽然公司仍保持着营收、归母净利润双位数的增长态势，但若将时间线拉长来看，今年前三季度，五粮液营收与归母净利润的同比增速均创下2017年以来新低。

　　从行业角度来看，今年前三季度，20家A股白酒上市企业营收超过百亿的共有6家，其中五粮液的营收增速是6家中最低的。期内泸州老窖、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、贵州茅台、洋河股份（002304.SZ）的营收增速分别为25.21%、24.98%、20.78%、17.30%、14.35%。归母净利润增速方面，该公司仅高于同期洋河股份的12.47%，另外4家对应的归母净利润增速依次为28.58%、45.37%、32.68%、19.09%。整体上看，五粮液的营收增速和净利增速，在6家中均处在末端位置。

　　除了业绩增速趋弱之外，《投资时报》研究员还注意到，2022年以来，五粮液的合同负债金额呈下降趋势。

　　截至2022年末，该公司的合同负债为123.79亿元，同比2021年的130.59亿元减少了近7亿元。与之相较，同期贵州茅台的合同负债为154.72亿元，同比增加21.65%。截至今年三季度末，五粮液的合同负债虽然同比增长33.26%，但仅有39.49亿元，这一数额不足2022年全年的三分之一。业内有分析指出，合同负债的减少可能意味着经销商的积极性有所下降。

　　事实上，今年以来，受高库存、渠道积压等问题的影响，白酒企业合同负债金额减少的不止五粮液一家。前三季度洋河股份的合同负债也较去年同期减少了32.51%至55.16亿元。日前，摩根大通下调了国内多家酒企评级，其中将五粮液评级下调至“中性”，将洋河股份评级下调至“低配”。

　　2023年三季度五粮液主要会计数据

　　数据来源：公司财报

　　其他酒产品营收增长乏力

　　2022年开始，五粮液在财报中将酒类产品分为两大类：五粮液产品及其他酒产品。其中，五粮液产品以“1+3”为核心，“1”指强化第八代五粮液代际系列的千元核心大单品的地位；“3”指发展以501五粮液为代表的古窖系列、以经典五粮液为代表的年份系列、以和美、一帆风顺、生肖、熊猫为代表的文化酒系列产品。而其他酒产品则包括五粮浓香酒、果酒、露酒、生态酒等酒产品。

　　《投资时报》研究员发现，多年来五粮液的业绩增长主要依赖以普通五粮液为主的五粮液产品收入。而营收增速趋弱，则是受以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等为主的其他酒产品收入所累。

　　财报显示，2022年五粮液实现营收739.69亿元，同比增长11.72%，其中五粮液产品的营收为553.35亿元，同比增长12.67%，占公司总收入的74.81%；其他酒产品收入为122.27亿，同比下降3.11%，占总收入的比例为16.53%。2023年上半年，该公司的其他酒产品收入为67.13亿元，仅同比微增2.65%，并且是基于上年同期6.09%的负增长情况实现的，占总收入的比例也降至14.75%。

　　目前来看，虽然五粮液构建了全价格带产品体系，但拉动业绩增长的主力产品依然是“普五”。

　　在跨界合作、多元化、年轻化战略的推进上，五粮液的表现也并不理想。今年5月，五粮液就和永璞咖啡进行了跨界合作，打造了“五两一咖酒馆”，推出两款联名酒咖，即在咖啡中加入五粮液的39度白酒。9月，五粮液又推出与金巴利共创的“五谷罗尼”（Wugroni）全新鸡尾酒，即在“五谷罗尼”鸡尾酒中将五粮液特制的40度白酒代替原配方中的金酒，以此试图进入年轻人喜欢的酒吧市场，但上述动作均未在市场上掀起热度。

　　随着白酒行业存量竞争时代到来，一再尝试提价已不是五粮液维持增长的重要手段，现下如何拥抱年轻人、获得更多新消费市场份额或许才是该公司实现破局的关键。

　　2022年五粮液酒类产品营收、毛利率情况

数据来源：公司财报

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